电连技术:技术延展打造射频平台,产品线与客户扩张促爆发

与市场不同的观点:市场对公司的担忧主要在以下两点,1)现有产品单机价值量低,未来成长空间?2)未来盈利能力是否会下滑?经测算,公司射频连接产品在HOV处份额仅20-30%,将受益于国产品牌份额提升及领导品牌拓展,未来有望保持20%以上年均增速。此外,公司继续深耕手机市场,重点布局BTB/FPC窄间距连接器等新品,单机价值量将实现翻倍以上增长,进一步打开成长空间;另一方面借助技术延展布局汽车连接市场,将带来更大的突破,围绕射频相关技术的连接器平台雏形已现。公司高毛利率,我们认为主要是竞争格局、规模效应等多方面因素带来的,未来行业格局有望保持稳定,此外,公司重磅新品BTB/FPC窄连接器与FAKRA连接器新品均属于高毛利产品,同时公司还在积极进行自动化改造,降低人工成本,盈利能力将继续维持高位。

    依托客户优势深耕手机市场,产品线与客户双拓展促爆发:据我们测算,公司现有主打产品微型射频连接器、连接组件及弹片在HOV处总体份额预计低于30%,随着募投项目产能逐步释放,在国内品牌份额仍有提升空间。同时,公司未来在领导品牌处后续有望获得突破,领导品牌产品价值量更高,按照25-30%份额计算,对应市场空间达到6-7亿元。受益于国产品牌份额提升及未来领导品牌处的突破,现有主打产品未来有望保持20%以上年均增速。同时公司积极布局窄间距连接器等新品,窄间距连接器用于各个零部件与主板之前的数据传输,单机价值量至少在10元以上,相较于公司传统主打产品而言,市场空间实现了翻倍以上增长,目前已开始小批量供货,依托公司现有客户优势,公司窄间距连接器等新品有望快速放量。

    技术延展切入汽车市场,汽车电子发力助力高成长:汽车上射频连接器应用广泛,主要包括天线、GPS、高清影像等与中控的连接,根据产业链调研信息来看,目前单车价值量能够达到20-200元左右,市场空间较手机更大。公司依托射频连接技术,技术延展切入汽车市场,借助海外品牌供货周期大幅延长的契机,以自主品牌为切入点,2018年开始有望开始初步放量,后续进一步延展至非FAKRA连接器,助力公司业绩增速进一步上行。

    5G驱动IOT时代加速,射频需求将迎大爆发:目前IOT发展逐步加速,未来随着网络性能提升,5G预计2020年前后有望开始商用,其低功耗大连接及低延时高可靠性对应了物联网应用的需求,将驱动物联网发展加速,预计到2020年物联网连网设备将达到200亿以上,较目前移动互联网规模实现数倍

    增长。物联网以无线连接为主,射频需求大增长,公司作为国内射频连接龙头将充分受益。同时公司还在射频领域积极布局,有望在5G时代弯道超车实现更大的突破。

    投资建议:低点已过,射频连接平台初步成型,产品线与客户双拓展驱动新一轮高成长,我们预计公司2017/18/19年净利润为3.89/5.21/7.41亿元,增速为8.6%/33.8%/42.3%,EPS为3.24/4.34/6.18元,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年31-33倍估值,合理估值区间134.54-143.22元,“买入”评级。

    风险提示:相关假设可实现性及估算数据合理性、国产手机出货量低预期、主打产品份额及客户拓展低预期、新产品拓展进度低预期。