歌尔股份:管理层终止减持,卡位智能声学及VR/AR的龙头持续推荐

事件:公司发布公告,收到副总裁胡双美女士,副董事长、总裁姜龙先生,公司董事、副总裁兼财务总监段会禄先生,及监事会主席孙红斌的通知,为维护资本市场稳定和投资者利益,决定终止实施其个人股份减持计划。

    我们认为公司的正面态度有望缓解市场情绪压力,重申公司基本面向好,是稀有的卡位智能大声学及VR/AR 板块的行业龙头,持续推荐。

    声学:新品大份额下仍能保持高品质交付,背后是产业格局的历史突破公司今年由于对自身的产品创新以及交付能力更有信心,积极追求大客户新机型的主要份额,并取得了较大突破。高升级的新品良率爬坡顺利、大份额下仍然能够保证高品质的产品交付,超预期的份额提升背后实际上彰显着产业格局的变化,竞争壁垒进一步筑高。北美大客户17 年旗舰机型市场销量旺盛,受量产推迟影响,供应链预计在18Q1 淡季不淡,届时公司的出货量与业绩都有望超出市场预期。展望2018 下半年,高声学单价机型从3 款中的1 款渗透至3 款中的2 款是大概率事件,原有设计亦将持续升级。同时,从产业趋势亦能看到北美大客户引领下,优质声学体验在安卓的竞相跟随以及公司的份额扩张;声学升级已经从超级周期到长期周期。

    Hearable:从零件品类扩张到整机制造,供货价值量有望实现量级跨越公司在麦克风领域深耕多年,通过收购的丹拿音响具备了世界领先的大喇叭能力,蓝牙耳机出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力。观察AirPods 的热销及谷歌Pixel Buds 的举世惊艳,无线耳机行业潜力巨大。音箱领域,公司凭借声学工艺经验以及软件算法等软硬结合的能力,从麦克风阵列到大喇叭持续向国际巨头的爆款产品供货,更有望赢取整机业务份额,价值量实现跨越式的升级。公司凭借硬件积累和平台软件能力,成长逻辑扎实清晰、享受行业红利。

    VR/AR:分享巨头IP 迎接行业红利从产业销量数据判断,公司Q4 PS VR 出货有望达到100 万台以上、明后年持续高增长。公司与迪士尼合作的新品AR 搭配星球大战内容、需求火爆,预计今年出货便有望超越40 万台。公司秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度配合;巨头的IP 储备叠加公司智能硬件的能力与工艺经验,预计将让公司持续享受爆款产品的增长弹性,催化剂持续落地。

    投资建议重申公司作为卡位智能大声学及VR/AR 板块的行业龙头,18 年在北美大客户手机超级周期与Hearable+VR/AR 共振的驱动下,有望迎来业绩的高成长。

    维持目标价27.54 元,维持“买入”评级。