11月金融数据前瞻:为什么说11月信贷大超预期

核心预判:11月新增贷款1万亿元,社融1.3万亿元;票据融资-100亿。10月末,M2达166.5万亿,YoY+8.8%;M1达53.5万亿,YoY+12.5%。

    料11月新增贷款1万亿,为何大超预期?

    料11月新增贷款1万亿(10月6632亿,16年同期7946亿),环比与同比均大增。从结构来看,预计企业贷款+4000亿,住户贷款+6000亿。前11月新增贷款已达12.8万亿,超去年全年12.6万亿新增贷款规模,预计12月新增贷款8000亿左右,全年新增贷款将达13.6万亿。 我们认为,11月信贷大超预期原因主要有:1)央行11月PSL净增468亿,政策行发债环比大增,预计政策性银行信贷投放强劲带动企业信贷走强,投向基建、棚改、三农等领域;2)双11活动带动信用卡贷款强劲增长;3)房贷仍有积压,住户中长期预计增加较多。

    企业信贷需求一般,住户需求仍较好

    预计11月企业贷款新增4000亿,环比明显上升。我们认为,11月企业信贷数据走强主要来自政策性银行房贷强劲增长,商业银行企业信贷增长较弱。政策性银行新增贷款预计主要投向基建、棚改、三农等领域。 住户融资需求依然较好,料住户中长期+4500亿,同比少增。住户消费贷款需求仍较好,双11活动带动信用卡贷款强劲增加,预计住户短期贷款新增1500亿。不过,边际来看,房贷需求有所走弱,受地产销售走弱及房贷政策收紧等影响,房贷授信增量走弱。

    料11月社融1.3万亿,M2增速环比基本持平

    预计社融新增1.3万亿(10月为1.04万亿,16年同期1.74万亿),前11月社融已达18.1万亿。11月份非金融企业债券净融资约0亿元(9月为1508亿),股权约500亿元,直接融资+500亿元,环比大降;对实体经济贷款+1万亿;委托贷款及信托贷款+2200亿,未贴现银承+200亿。表外融资回暖预计与资管新规(征求意见稿)出来后部分银行理财抢投“非标”有关。 预计11月末M2同比增长8.8%,环比持平;M1增速料下降,同比增长12.5%。M1与M2剪刀差持续收窄。

    投资建议:继续看好四大行,12月首推平安银行

    我们认为,四大行负债成本率低且存款增长情况较好,业绩向好趋势明确,继续看好。12月首推平安。因前期涨幅较大,近期股价回调明显,我们认为股价基本调整到位,有望迎来一波新行情。依托强大的Fintech实力以及集团客户资源,平安银行有望跨入智能化零售银行3.0阶段,或是下个招行。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。