建材行业:环保高压持续发酵,淡季不淡,格局重塑

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛 日期:2017-12-06

12月2日,河北沙河11家平板玻璃企业13条玻璃产线被吊销排污许可证(3条浮法、10条压延),近期或将关停。河北环保高压持续发酵,政府亦加大对批建不符产线的查处力度。淡季不淡,玻璃格局或将重塑,继续重点推荐信义玻璃、旗滨集团。

    维持玻璃行业“增持”评级。环保趋严小企业面临关停,大企业环保证件齐全,无环保压力。重点推荐H股信义玻璃(0868)、A股旗滨集团(601636)。

    2017年12月2日,河北沙河11家平板玻璃企业13条玻璃产线被吊销排污许可证(3条浮法、10条压延),近期或将关停。11月沙河地区已经关停9条浮法生产线。

    河北环保高压持续发酵:因未取得煤炭消耗指标,沙河13条线排污许可证被吊销,其中有3条浮法线总日熔量约2050t/d。11月以来沙河地区关停浮法总产能已达7850t/d,约占全国运行总产能的5.2%。我们测算当前依旧有10-20条浮法产线因环保不达标面临关停压力(加上已关的12条线,约占运行总产能的10%),未来对环保的监管治理或将扩散至其他“2+26”城市。

    政府亦加大对批建不符产线的查处力度。平板玻璃企业12月31日前均需完成排污许可证申领,此外政府重点治理批小建大、燃煤弃气等遗留问题。而明年新排放标准或将出台,各指标将进一步收紧(二氧化硫等排放指标或将收紧一倍以上)。我们认为申领截止日的临近加剧了无证企业的环保压力,而对批建不符产线的治理也使供给侧产能进一步收缩。

    政府监管叠加高复产成本,关停产能难以复产。一方面,政府重视监管,产线关停后复产难以获批;另一方面,环保高压下企业复产成本增加,我们测算一条普通玻璃生产线复产投入约5000万元~1亿元,改变燃烧装置成本增加(并且未必能解决燃料供应),此外脱硫脱硝等环保装置日运行成本约2万元。且银行收紧对玻璃等产能过剩行业的融资贷款,我们判断此次退出的产能很难再次投产。

    不仅仅是淡季不淡,或将重塑玻璃市场格局。我们认为当前受环保限产+无证停产双重影响,有望重塑玻璃市场格局,若全国推行,有望产生供给缺口。

    盈利周期更持久。以往在需求扩张中的玻璃涨价—产能复产周期中,玻璃行业的景气往往会因纯碱周期的上行而结束(一般时间窗口就是半年左右),而玻璃供给收缩周期的涨价会使得纯碱价格面临下行压力。我们判断明年玻璃需求端将保持平稳,供给的减少或将驱动玻璃价格高企高走,这波盈利周期将走的更长。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
建设银行 持有 -- 研报
光大银行 持有 -- 研报
农业银行 买入 -- 研报
上海银行 持有 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 持有 -- 研报
中信银行 持有 -- 研报
新城控股 买入 -- 研报
世茂股份 买入 -- 研报
绿地控股 买入 -- 研报
华夏幸福 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光大银行 0.34 0.47 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
招商银行 1.34 1.48 研报
建设银行 0.59 0.64 研报
农业银行 0.35 0.39 研报
宁波银行 0.90 1.14 研报
上海银行 0 0 研报
华侨城A 0.63 0.49 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
世茂股份 0.95 1.06 研报
新城控股 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 40 持有 中性
中国国旅 40 持有 中性
烽火通信 35 持有 中性
贵州茅台 35 持有 持有
先导智能 35 持有 买入
中炬高新 34 持有 中性
万科A 33 买入 持有
三一重工 32 持有 中性
通威股份 32 持有 买入
宋城演艺 32 持有 中性
光迅科技 31 持有 持有
一心堂 31 持有 中性
当升科技 31 持有 买入
华鲁恒升 30 持有 持有
锦江股份 30 持有 持有
中国国旅 30 持有 中性
汇川技术 29 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 879 97 374
建筑建材 484 47 212
机械行业 475 53 189
生物制药 455 58 261
汽车制造 439 42 174
化工行业 426 53 180
电子器件 410 54 201
房地产 398 30 196
金融行业 381 27 147
食品行业 374 29 166
酒店旅游 363 20 142
酿酒行业 341 18 167
商业百货 310 36 127
交通运输 300 32 165
服装鞋类 279 21 132
电力行业 246 36 85
其它行业 240 23 107