零售业行业:业绩改善估值消化,板块配置正当时

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦,陈亮 日期:2017-12-06

近期零售板块在基本面持续改善背景下录得较大跌幅,行业PE(TTM)从年初约45倍已降至目前约32倍,趋近2015年以来最低点,百货和超市子行业PE(TTM)分别为25倍和41倍,百货估值消化更为彻底,趋近历史中低位水平。

    从个股来看,不少质优标的已落入PE处在历史相对低位、PEG位于1倍附近的投资性价比较高区间。然而,估值水平的进一步消化或只能代表行业安全垫相对更足,当前零售板块是否具备配置价值的关键仍是行业复苏的可持续性,我们倾向于认为,本轮行业底部企稳和龙头个股经营改善的持续性较强,主要来自两方面:一是线上线下渠道格局的逐渐清晰,优质实体零售企业凭借较强费用管控和业态优势,持续外延扩张提升市场集中度;另一方面,长期来看国内迈入品质消费升级阶段,叠加实体零售商商品与业态汰换,使得业态前瞻性布局的实体企业除线性门店扩张带来的收入增长以外,兼具客单价提升的较大潜力。目前时点我们重点推荐:业态定位较优客流集聚力强、受益于品质消费升级趋势、估值性价比较高的百货龙头:鄂武商、天虹股份和王府井;近期股价大幅回调、中长期获益于线上线下规模提升和经营效率改善的苏宁云商。

    市场表现概况:本周商贸零售指数下跌0.57%,上周下跌1.41%,本周该指数跑赢沪深300指数2.01个百分点。百货下跌0.31%,超市下跌3.85%,专业连锁上升0.00%。本周零售股涨幅前五:人人乐(23.28%)/博士眼镜(7.59%)/通灵珠宝(7.03%)/商业城(5.36%)/家家悦(4.92%);本周零售股涨幅后五:永辉超市(-8.09%)/东百集团(-6.13%)/王府井(-5.07%)/中百集团(-4.29%)/百大集团(-3.71%)。

    国美2017年前三季度线上GMV增长58.13%;天虹2.0版WELLGO无人值守便利店面世,华中区首家儿童主题购物中心在吉安开业;永辉超级物种成都首店、上海首店开业;阿里巴巴盒马鲜生福建首店已定址。

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