大华股份:看好公司未来成长

国内业务转型成果将继续显现:公司4年前开始逐步转型为解决方案提供商,虽经历短期阵痛,但近两年转型成果已开始不断显现,2017H1公司解决方案的营收占比已超过50%,增速达到53%,毛利率为43%,已是公司业绩增长的主要动力。目前公司已推出九大行业114个子行业的解决方案,幷且还在不断细化梳理典型解决方案,提升服务能力。平安城市、智慧城市以及各行业级的大项目仍在不断推进,安防类的PPP项目也在不断落地,市县级的“雪亮工程”试点也在不断推开,叠加公司的渠道下沉,我们认为公司解决方案深化转型的成果将会继续得以显现。

    海外业务持续推进:公司海外业务持续快速增长,近5年的复合增速达到了56%,营收占比也达到了38%左右。目前公司已在海外设立了37个分支机构,覆盖180多个国家和地区,公司产品在南美市场市占率排名第一,北美、欧洲、非洲、中东、亚太区域的市场率也排名第二。我们认为南美、欧洲、非洲以及中东的安防需求增长较为强劲,在公司海外业务本土化战略的实施下,公司海外营收将会继续保持快速增长,预计营收占比将可达到50%以上。另外,近几年公司自有品牌在海外认可度也不断提升,自主品牌出货量已经超过OEM产品出货量,我们认为随着公司自有品牌占比不断增加,海外业务的毛利率也将会继续得到提升。

    布局全面,未来成长仍值得期待:公司已在AI智能安防、安保运营、民用安防、机器视觉、云服务、新能源汽车等未来发展前景广阔的领域进行了布局,我们认为公司凭借领先的布局,强大的研发能力,广阔的渠道以及规模优势将可在安防3.0时代获得更强的竞争优势,我们认为公司将在未来逐步成长为综合视频监控服务商,成长值得期待。

    盈利预期:我们预计公司2017年、2018年分别实现净利润24.5亿元和31.2亿元,YoY分别增长34.1%和27.3%;EPS分别为0.84元和1.07元,对应P/E分别为29倍和23倍.公司业绩仍将快速增长,目前估值相对合理,我们维持“买入”投资建议。