中科创达重大事件快评:中科创达收购MM Solution,加码视觉领域

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:高耀华,何立中 日期:2017-12-05

nMMSolution是一家领先的提供移动端视频解决方案的公司

    MMSolution成立于2002年,是从DaisyGroup分离出来的,位于保加利亚。公司是高通及德州仪器的战略合作伙伴,也是一家领先的移动和工业图形图像技术企业。公司的主要产品是移动端(包括智能手机、平板和电子书)的2D与3D视频解决方案,其解决方案已被应用在超过2.5亿支手机中。目前,公司拥有240名工程师。

    中科创达看重的是MMSolution的技术储备

    根据披露的信息,MMSolution2017Q3财务数据与2016Q3相比降幅较大,其中营业收入同比减少31%,净利润同比减少43%,经营性现金流同比减少24%,因此,本次收购并不会是财务投资。考虑到保加利亚整体市场很小,以及中科创达在芬兰已经设点,我们不认为这次收购是为了进入欧洲市场。再加上中科创达将之前的管理层悉数清空,我们认为,本次收购,是为了获得MMSolution强大的技术贮备和工程师,以及其积累的客户资源,从而有效提高中科创达视觉研发能力、整体解决方案和产品研发能力,提升公司在全球嵌入式视觉及人工智能领域的市场地位。

    本次交易会增厚中科创达EPS,基于中科创达在人工智能终端市场上的潜力,给予“买入”评级

    由于本次交易不涉及发行股票/债券进行融资,因此本次交易会增厚中科创达EPS。同时,我们将披露的2017Q3财务指标*4/3进行年化处理后,我们发现,本次收购的PE为7.4倍,显著低于目前中科创达wind一致2017EPE94.3倍。根据我们的预测,预计公司17-19年收入分别是11.02/16.31/22.02亿元,同比增长30.0%/48.0%/35.0%;归母净利润分别是1.39/1.92/2.58亿元,同比增长15.4%/38.5%/34.2%;EPS分别为0.34/0.47/0.64元;对应PE分别为102.7/74.2/55.2倍。

    公司目前市盈率较高,但是我们认为公司作为核心的智能终端系统厂商,同芯片以及终端厂商都有紧密合作,在人工智能爆发的阶段,公司在系统以及算法优化方面的能力将显著收益,基于公司在终端上的业务潜力,给予“买入”评级。

    风险提示:本次收购尚待批准,存在不确定性;视觉领域竞争激烈。

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