天广中茂:CPI上行预期强烈,18年有望迎来最大拐点

1蘑菇业务-CPI上行过程中菌菇公司表现

    食品CPI上行过程中,我们主要从产品的价格,以及公司的运营效率两个方面去理解对于公司收入的影响机制。食品CPI增速提高,推动菌菇公司周转率提升。其他条件都不变,周转率的提高,可推动产能利用率提高,提升销售收入。金针菇同比增速和食品CPI同比变化趋势一致。2018年食品CPI具备上升预期,食品类商品价格上涨之后,将为菌菇价格的上涨营造良好的宏观氛围。

    中观行业层面,4季度价格指引明年价格。主流蘑菇品种价格周期性波动。2-3季度为每年之中价格的低谷,4季度-次年1季度是价格的高峰。4季度价格是次年价格区间先行指标。金针菇以及杏鲍菇品类,在2017年4季度价格开始上扬赶超去年同期水平趋势明显。因此从中观行业角度开看,2018年的整体价格区间预计将高于2017年。

    2富平循环经济产业园不断推进,菌菇园林双轮驱动坚定不移

    布局西北,园林菌菇双轮驱动战略实施坚定不移。公司6月5日与富平县人民政府签订西北生产基地建设项目协议书。菌菇区域扩张,需要产能布局跟进。菌菇公司在区域上的扩张和布局,主要的方式还是在目标市场所在地,新建或者并购现有产能。公司菌菇业务,产能利用率持续走高,西北生产基地产能陆续提升,将有效释放菌菇业务业绩。中茂循环经济经典模式的传承和创新,本质是微生物技术的利用,生态修复业务有望受益。

    3传统园林业务继续高速增长,生态修复业务有望区域扩张

    PPP利好园林行业上市公司,红利释放落实到营收增速上。2016Q-2017Q3期间,SW园林行业板块营收增速逐季增长。公司传统园林业务,订单充足,继续高速增长。上半年全资子公司中茂园林,实现营收11.2亿元,同比增长82%,实现净利润1.7亿元,同比增长101%。3季度公司在手订单金额36亿元。生态修复业务保持增长,富平农业循环经济产业园或将拓展西北业务。公司生态修复业务半年报同比增长10.45%。

    4退出管理层的大股东减持将使公司经营加速交接,利益一致性提升

    投资建议:

    预计17-19年净利润7.1、12.3、17.5亿元;EPS0.28、0.50、0.70元,对应17-19年PE33X、19X、13X。年复合增长率超50%,PEG0.6!给予明年25倍市盈率,6个月目标价12.5元,给予买入评级。

    风险提示:食品安全风险,并购业务不达预期风险,西北项目推进不达预期风险,工程款回收风险