璞泰来点评报告:增资收购负极材料石墨化加工企业,完善产业链布局

1.公司出资1.02亿元增资收购山东兴丰51%股权,战略意义重大

    璞泰来11月30日晚发布公告,向山东兴丰新能源科技有限公司增资1.02亿元,取得山东兴丰51%的股权。截至2017年10月底,山东兴丰总资产2.73亿,2017年前10月公司营收7635万元,净利润238万元。石墨化工序是人造石墨负极材料生产的关键工艺之一,此前璞泰来受限于资金和产能,负极材料的石墨化全部委外加工。璞泰来收购山东兴丰,将建立可控的石墨化加工配套产能,可完善公司负极材料产业链,具有重大战略意义。

    2.山东兴丰拟在内蒙古建设20万吨负极材料产能,将提升成本优势 山东兴丰于2017年2月成立,主要从事锂电池负极材料石墨化加工业务,目前具有年产1万吨的石墨化加工能力,其核心研发、技术人员拥有超过20年的行业经验。山东兴丰在石墨化加工工艺技术领域优势突出,获得国内外锂离子电池及负极材料客户的普遍认可。据高工锂电报道,山东兴丰已与内蒙古乌兰察布市卓资县人民政府签约,计划投资30亿元,分期建设20万吨锂离子负极材料加工项目。一期工程计划建设年产5万吨锂离子负极材料,2018年12月建成投产;二期工程计划2019年开工建设,2020年投产;三期工程计划2022年开始建设,2025年投产。负极材料成本主要由电费及原材料构成,内蒙古的电价、地价和环保成本相对较低,还具有丰富的石墨资源,山东兴丰拟在内蒙古建厂,有利于加强成本控制能力,提升负极材料市场竞争力。

    3.收购山东兴丰将进一步完善公司在锂电池领域战略布局 璞泰来专注于锂电池材料及设备领域,自成立以来通过内生+外延收购不断拓展,现已布局锂电池负极材料(江西紫宸全国第3)、涂布设备(深圳新嘉拓行业第3)、隔膜涂覆加工(东莞卓高行业第9)、铝塑膜(东莞卓越),产品间协同效应明显,行业布局卡位极好。此次增资收购山东兴丰,将进一步巩固公司在负极材料领域的成本优势和龙头地位,并完善在负极材料领域的业务布局。我们预计公司未来将持续深化锂电池产业链纵向一体化布局,提升成本优势,打造锂电行业龙头供应商。

    4.投资建议: 预计2017-2019年归母净利润为5.06、6.97、9.14亿,同比增长43%、38%、31%,EPS为1.17、1.61、2.11元,对应PE56x、41x、31x,维持“强推”评级。