中小盘行业周报:当前时点如何看待工业机器人的投资机会

年关将至,市场成交量有所下滑。白马股陷入调整,市场情绪趋于平淡。近一周我们进行了密集路演,主要向市场传达我们对于工业机器人行业的逻辑梳理和判断。从市场的反馈来看,大多数投资者认可行业的高速成长,但对于个股的选择显得较为谨慎,主要有以下几方面的担心:1)产业链龙头个股估值仍然较高。

    我们认为,目前工业机器人版块估值为33.50倍,为四年以来最低,接近2013年初水平。具体个股方面,根据我们的业绩预测,核心零部件龙头企业如新时达,2018年净利润增速接近20%,当前股价对应2017年估值34倍,2018年29倍。下游系统集成龙头企业如黄河旋风,2018年净利润增速超过30%,当前股价对应2017年估值17倍,2018年13倍。因此放进组合的两只个股当前估值水平并不高。另外,像埃斯顿、拓斯达虽然2017年估值分别为90倍、67倍,但业绩同样保持着高速增长,2017年前三季度净利润增速分别为47.07%、120.58%,明年估值水平将再下一个台阶。

    2)国际巨头纷纷进入中国市场,对本土品牌形成巨大威胁。

    我们认为,国际四大机器人厂商在全球来看处于绝对龙头地位,进入中国市场对于本土机器人厂商来说是巨大挑战。但同时我们注意到,经过多年发展,目前在通用工业机器人方面国内厂商与国外巨头相比差距并不大,主要差距体现在高端定制和特定化场景的应用方面。近三年,国产工业机器人的销量平均增速超过30%。一些拥有核心技术的厂商自主化率较高,如埃斯顿,一台工业机器人的自主化率达到80%,售价较同类型的国际巨头厂商更为便宜,存在一定优势。因此,在工业机器人领域,民族品牌与国际巨头均有较为广阔的市场空间。

    3)机器人相关标的众多,不知道谁能真正成长为行业龙头。

    我们认为,目前市场上机器人相关的标的大多数还是中小企业,尚处于快速发展期。我们建议从两个维度筛选标的。A)短期重点关注客户资源广泛、销售能力较强的优质系统集成商,业绩释放速度较快,估值匹配程度较高,如黄河旋风、拓斯达;B)中长期重点关注拥有上游核心零部件生产能力的本体制造商,技术实力的不断提升最终将助力公司成长为行业龙头,如埃斯顿、新时达。投资组合方面,我们推荐豫金刚石、伊之密、青岛金王、新时达、黄河旋风,同时建议关注捷捷微电。