龙蟒佰利系列报告之二十九:硫酸法钛白粉再次提价,看好公司长期发展

1、国际巨头上调价格,利于出口并夯实国内价格。

    特诺自2018 年1 月1 日起,将对旗下所有Tronox 的二氧化钛产品在亚太地区将上涨125 美元/吨,澳大利亚地区上涨165 澳元/吨。科慕自2018 年1 月1 日起,中国地区所有规格的Ti-Pure 钛白粉价格将增加150 美元/吨,除此之外。

    如下特殊规格:R-350 和TS-6300 将增加200 美元/吨。国际巨头纷纷上调钛白粉价格,将直接利好中国出口。2017 年1-10 月,我国钛白粉出口66.6 万吨,在16 年较高基数下同比增长11.96%,预计全年出口量有望接近80 万吨,出口量将占到有效产能300 万吨的26.7%。供给端尚未显著放量同时,出口的持续向好使得中国钛白粉市场的供需格局发生改变。另外,当前是国内钛白粉传统需求淡季,下游按需采购,行业开工率维持6 成,海外提价有利于国内钛白粉市场价格维持稳定。

    2、天然气价格走强加大企业运营成本,叠加库存下降进而提升价格。

    公司本次上调硫酸法钛白粉销售价格,一方面,天然气价格走强,企业运营成本上升,另一方面,部分企业受大气污染管控影响,企业开工率不高,整体行业供给受限。目前来看,国内主流钛白粉企业金红石型钛白粉报价多在16300-17300元/吨水平,钛精矿价格没有变动,科幕R-103、R-104 报价执行27000 元/吨;R105报价执行在25500 元/吨,和7 月份价格持平。

    3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。

    我们看好公司长期的发展。钛白粉价格维持高位已经说明行业供需发生实质改变,公司拥有56 万吨钛白粉产能,后续氯化法钛白粉仍在扩产,龙头地位稳固,综合成本低于行业平均水平,根据我们假设,预计17-19 年每股收益1.26 元、1.37 元和1.60 元,相应PE 分别为13.3 倍、12.3 倍、10.5 倍,维持投资评级不变。