中科创达事件点评:收购MMS,公司实力进一步增强

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:宝幼琛 日期:2017-12-05

标的公司质地优秀,公司图形影像实力有望进一步增强:公司本次收购标的MMS是一家领先的移动和工业图形图像技术企业,拥有16年的图形图像系统与架构深入经验,是高通和德州仪器的在2D、3D成像方面的战略合作伙伴,目前全球已经有超5亿部手机采用了MMS图形成像解决方案,实力雄厚。此外,标的公司目前业务方向主要集中在消费电子和工业电子,涉及手机、物联网和汽车的嵌入式图像和计算机视觉领域,中科创达本身在手机等消费电子图形图像处理也有相应的解决方案,本次收购具备明显的协同性。有利于提升公司在全球嵌入式视觉及人工智能领域的市场竞争地位。

    标的公司业绩优秀,有望增厚公司业绩:本次收购方案初始交易对价为3100万欧元,根据公告披露,MMS公司2016年实现营收1亿元,实现净利润4308万元,对应2016年PE估值不足6倍。我们预计未来承诺利润有望不低于2016年基数,收购完成之后,公司业绩有望得到明显增厚。

    持续关注公司车载业务进展:公司一方面凭借在手机操作系统的开发优势拓展至智能车载操作系统业务,另一方面通过并购不断做大做强。上市以来先后收购爱普新思、慧驰科技、Rightware等汽车领域公司增强公司技术、市场渠道、客户等方面实力,并取得了较高的营收增速,半年报披露同比增长416%。车载业务相比传统业务最大的优势在于汽车搭载软件按量收费模式成熟,相比手机业务按项目收费明显具有更大的业绩弹性,2016年国内乘用车销量2438万辆,汽车保有量1.94亿辆,无论是汽车前装还是后装市场均规模巨大,公司车载业务未来业绩贡献值得期待。

    盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。公司实力强大,持续布局AI领域,如果本次收购顺利完成,将进一步增强公司实力,我们看好公司长期发展。目前收购尚未完成,基于审慎原则,暂不考虑本次收购对公司股本及业绩造成的影响,预计2017-2019年EPS为0.34/0.52/0.77元,对应PE估值为100/66/45倍,维持“增持”评级。

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