11月PMI数据评论:整体小幅改善,但价格进一步下行

数据:中国11月官方制造业PMI 录得51.8(前值51.6),非制造业PMI 录得54.8(前值54.3)。

    1、11月份制造业PMI 小幅回升(+0.2至51.8)。其中,产出、新订单在扩张区间小幅回升,进出口自荣枯线附近小幅回升,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数进一步下行,总体上表现为供需小幅改善,但价格涨速进一步放缓。

    (1)供需角度看,产出小幅回升(+0.9至54.3),新订单指数回升(+0.7至53.6),供需同步改善但需求改善幅度弱于供给。供给上,限产力度低于预期,对生产形成提振。需求上,内部需求季节性回升,叠加外部需求相对稳定,支撑总需求小幅改善。

    (2)采购库存角度看,原材料库存在收缩区间内萎缩(-0.2至48.4),而产成品库存收缩区间内持平(+0至46.1)。同时,采购量有所回升(+0.3至53.5),企业对未来需求预期可能依然悲观。

    (3)价格上看, 主要原材料购进价格扩张区间内涨速进一步放缓(-3.6至59.8),出厂价格也进一步减速(-1.4至53.8),体现需求下滑预期引发的价格下跌。南华工业品价格环比有所回升,与PMI 价格指数背离,可能由于统计口径和调查时点区别。

    (4)进出口上看,进口自荣枯线附近小幅回升(+0.7至51.0),出口同样小幅回升(+0.6至50.8),体现国内外需求的季节性改善,这与欧日的PMI 改善一致,但与美国的PMI 走弱有所背离。

    (5)企业规模上看,大型企业扩张继续减速(-0.2至52.9),中型企业自萎缩区间回升(+0.7至50.5),小企业收缩区间内改善(+0.8至49.8),体现限产依然对大企业形成约束,中小企业季节性改善幅度强于大企业。

    (6)未来看,我们认为,11月份制造业PMI 在季节性改善和趋势性下滑的拉锯下,整体小幅改善,但改善幅度较弱。经济的趋势性下滑压力正在加大,资金来源方面的压力,叠加外部需求的边际改善趋弱,将对内外部需求产生向下压力。

    从预期来看,未来工业生产压力有所缓解,生产经营活动预期指数小幅改善(+0.9至57.9)。