晶盛机电:硅生长设备龙头,乘上半导体及光伏发展快车

国内硅生长设备龙头,业绩持续快速增长。公司是国内技术领先、国际先进的半导体硅材料、光伏硅材料、LED检测与照明等高端智能化装备和蓝宝石晶体材料供应商与服务商。公告显示公司2014-2016年分别实现营业收入2.45亿元、5.92亿元和10.91亿元,同比增长分别为40.17%,141.23%和84.44%;2014-2016年归母净利润分别为6581.06万元,1.05亿元和2.04亿元,同比实现51.68%,58.96%和94.76%的增长。近年我国光伏、半导体产业发展迅速,公司业绩增长动力强劲。据公司公告,公司前三季度在手订单已超30亿元,为后续增长注入强劲动力。

    突破半导体硅生长炉核心科技,深度受益半导体产业转移大浪潮。我国半导体市场支持政策不断加码,产业基金支持力度强劲,半导体迎来景气周期。公司深耕硅生长炉多年,是国内唯一实现半导体级产品批量供货的硅生长炉企业,有望成为半导体迁移大潮中最直接受益的设备厂商之一。近期公司还与天津中环、无锡市政府签署协议,共同建设集成电路用大硅片项目,如获得突破,将打破我国半导体硅片依赖进口的局面,享受国内晶圆厂广阔市场。

    光伏行业高景气,下游扩产订单充足。受分布式光伏发展强劲带动,国内硅晶体需求旺盛。单晶硅由于光电转换效率更高,且与多晶产品价差大幅缩小,单晶电池组件以高性价比优势快速提升市场份额,渗透率正逐步加大。公司是国内少数几家具备单晶炉大规模制造能力的企业之一,与中环光伏、晶澳新能源等优质客户合作密切。

    突破300公斤级蓝宝石长晶技术,有望打造新增长点。蓝宝石具备硬度高、透光性好等优点,可应用于屏幕、镜头、LED等多个领域。公司突破300公斤级蓝宝石,可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400mm,远高于目前60~130公斤水平。在大尺寸LED、面板应用中优势显著,且量产后单位成本较150公斤级下降20%,大大增强公司产品竞争力。随着蓝宝石的广泛应用,该业务有望成为公司又一增长点。

    投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为21.97亿元、31.61亿元、43.99亿元,净利润分别为3.86亿元、6.04亿元、7.87亿元。光伏扩产使公司订单饱满提振业绩;卡位半导体硅生长炉深度受益半导体产业转移大潮;蓝宝石LED协同发展,行业龙头优势明显,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.40元,相当于2018年40倍动态市盈率。

    风险提示:关注宏观经济波动风险、核心技术人员流动风险。