保利地产:收购保利香港50%股权,地产业务整合拉开序幕

拟收购保利香港控股50%股权,整合保利置业

    公司拟采用现金和承债式收购保利集团持有的保利(香港)控股有限公司50%股权,收购价款为51.53亿元。保利香港控股直接和间接持有保利置业(0119.HK)40.39%的股份,公司收购保利香港后将持有保利置业20.20%股权,按照保利置业2017年中报归属母公司股东权益计算,20.20%股权对应52.06亿元保利置业净资产,按收购价格51.53亿元计算PB估值仅为0.99,而内房股PB目前大多在1.2以上。

    保利置业地产业务体量大、项目优

    保利置业地产项目覆盖20个主要城市,包括上海、香港、广州、深圳、武汉、苏州等,根据克而瑞数据,17年1-11月保利置业实现销售金额378亿元,在行业内排名第42。2017年上半年,保利置业销售金额222.3亿元,其中珠三角及长三角的项目销售金额占比32%。截至2017年10月底,保利置业拥有土地储备及在建项目按建筑面积计算约2100万方。

    加速拿地扩充土地储备、为市占率及业绩提升提供坚实基础

    公司前三季度新拓展项目133个,新增容积率面积2962万平方米,拿地成本1559亿,分别同比增长158.01%不123.35%。公司坚持以一二线城市为主,积极推进城市群深耕战略,一二线城市拓展金额占比78.9%。截止到2017年三季度末,公司已覆盖国内外87个城市(去年同期65个),待开发面积8211万平米(去年同期5813万平米),为公司未来在整体行业增速放缓环境下,进一步提升业绩、市占率提供坚实支撑。

    投资建议:

    公司整合保利香港将近一步扩充优质地产资源、扩大业务覆盖区域,作为行业龙头,我们看好公司未来市占率的提升,预计今年销售金额可达3000亿,公司发行首单央企租赁住房REITs,让集团畅享租赁红利,把握行业证券化浪潮机遇。我们预计公司2017-19年EPS为1.24、1.51和1.80元,对应PE为10.2X、8.3X、7.0X,维持“买入”评级,6个月目标价14.88元。

    风险提示:收购保利香港股权事项进展不达预期,销售不及预期。