山鹰纸业:玖龙宣布提价100元,再度推荐山鹰纸业

周五港股市场,玖龙纸业涨4%,理文纸业涨2.1%,我们认为就是对玖龙纸业宣布提价的反映。

    我们在11月26日的周报当中已经明确提示投资者,箱板瓦楞纸的纸价和吨纸盈利已经进入底部区间。本周玖龙纸业宣布12月5日全品类提价100元/吨,基本上确认了这一轮箱板瓦楞纸价格下跌的过程已经结束。

    我们认为玖龙纸业在目前这个时点宣布提价主要是基于三个方面的考虑,其一、这一轮箱板瓦楞纸价格下调的核心原因是国废价格下跌,原料端国废价格已经基本见底,箱板瓦楞纸的价格也已经处于底部区域;其二、箱板瓦楞纸企业陆续发布体积检修计划,意味着纸厂库存压力已经达到上限,行业供给端的压力减轻;其三、下游包装企业进过近两个月降库存;目前库存水平已经处于较低的位置,客观上存在较为迫切地补库存需求,箱板瓦楞纸的需求将会有起色。

    对于后续箱板瓦楞纸的走势,我们的看法是,玖龙宣布提价之后,将激发下游包装企业补库存的需求,上游纸厂库存将不断降低,鉴于目前三家龙头企业,玖龙纸业、理文纸业和山鹰纸业,除玖龙纸业的库存偏高之外,理文和山鹰的库存目前较为合理,我们判断,玖龙纸业后续仍有继续提价的可能。

    但总体来说,因为考虑到元旦和春节备货季结束之后,春节和3月都属于包装行业的淡季,这一波纸价反弹总体的幅度我们认为比较有限,但这一轮玖龙纸业的提价意义非凡,提价进一步确认了箱板瓦楞纸见底。

    在推荐方面,我们认为目前箱板瓦楞纸行业投资标的的股价走势,所体现出的是投资者对于箱板瓦楞纸需求、纸价走势以及吨纸盈利比较悲观的预期,而这一次玖龙纸业的提价将有助于市场对预期进行纠偏。目前我们预测山鹰纸业2017-2018年净利润分别为21.6亿、25.7亿,当前股价对应PE分别为9.5倍和8倍,维持“买入”评级。