三钢闽光首次覆盖报告:福建龙头钢企,受益于兼并后产能扩张

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛 日期:2017-12-04

投资要点:

    首次覆盖,给予“增持”评级。公司是福建地区最大的钢铁企业,我们预测2017-2019年EPS分别为3.17、3.39、3.49元,参考同类公司估值,给予公司PE9X,对应目标价28.53元,给予公司“增持”评级。

    钢材供需结构边际优化,公司业绩或超预期。1-10月福建固定资产投资增速较全国高6.5个百分点,房地产投资增速快速回升,需求端不弱。地条钢清理行动淘汰掉省内大量螺纹钢产能,导致福建螺纹钢和线材价格不断上涨,且涨幅超过全国水平。同时采暖季限产恐导致北材南运规模收缩,福建地区冬季钢材供给将少于往年,供给收缩或推动本地钢价上涨。公司主要产品为螺纹钢和金属制品用线材,将受益于福建钢价的上涨。

    受益于兼并收购后产能扩张,战略布局可期。公司计划发行2.28万股收购母公司旗下三安钢铁,若交易顺利完成,将大幅增厚公司盈利水平,2017年1-8月营业收入和净利润分别增加56.12和8.67亿元,EPS由1.45升至1.79元。未来上市公司可借助三安钢铁的区位优势降低销售费用,并通过收购母公司旗下罗源闽光等公司完成战略布局,公司业绩或超预期。

    三周期共振逐步体现,拥抱钢铁超级周期。“高拿地+低库存”有望带动房地产投资增长,重点关注今年采暖季环保限产导致的需求后移叠加明年冬季限产预期带来的开工需求前移,这会导致明年2季度的需求超预期。

    短期中钢贸商的库存去化对后期钢价反弹依然有放大作用,库存周期、产能周期及经济周期在四季度可能出现共振向上带来钢铁年内第三波机会。

    风险提示:宏观经济加速下行;公司兼并收购不达预期。

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