建筑装饰行业:需重视当前设计板块较好的投资价值

我们在11月1日的报告《设计行业三季报数据亮眼,高成长体现投资价值》中着重分析了设计行业三季报业绩,并对未来业绩的持续性进行了预测。除此之外,当前设计行业也发生着诸多变化,需要重视当前设计板块良好的投资价值:

    勘察设计行业拥有自身周期,目前景气度较高。

    据《2016年全国工程勘察设计统计公报》显示,2016年全国勘察完成合同额734.2亿,同比增长13.3%(15年为-6.8%),设计完成合同额3542.7亿元,同比增长15.8%(15年为-14.0%);天强管理顾问公布《2017年第一季度工程勘察设计行业发展季度调研报告》,行业景气指数自15年三季度开始持续回升,今年第一季度工程勘察设计行业景气指数为89.8,环比增幅6.6%,同比增长32.4%。勘察设计行业与固定资产投资周期相关性较弱,有着自身的周期:国家每五年规划中第一年往往是顶层设计,第二、三年逐步形成设计订单,我们预计目前正处于景气度上升的过程中。另外,PPP 的规范也间接增加了设计业务,今年PPP 持续规范,对已入库项目提出更高要求,入库项目需在规定时间完成前期工作进入执行阶段,否则将出库。

    上市民营设计企业有着更高的灵活度,有着超越行业的增速。

    设计民营上市后,因为体质较为灵活且资金充足,开始向外省并购扩张,在当前市场景气的情况下抢占了较多市场。例如近年新疆、云南等西部地区基础设施投资加大,当地的设计院由于体制等因素产能无法迅速跟上,苏交科、中设集团、勘设股份等民营企业借机抢占了部分新增市场。另外,在全国勘察设计行业排名上,民营企业的数量开始增多,名次也逐渐上升;上期民营设计公司收入占比持续提升。这都说明上市民营设计公司的市场集中开始提升。

    设计公司逐步形成板块受投资者重视,龙头公司已有较好风险收益比。

    近年设计板块上市公司逐渐增多,近年已陆续上市7家,逐渐形成了一个板块,被投资者逐步重视。参考装饰、园林等细分板块,板块形成初期龙头公司往往存在一定市场溢价。近期市场持续回调,目前设计龙头苏交科、中设集团估值已处于20倍左右,具有较好的风险收益比。

    投资建议。

    综上,设计板块目前景气度较高,上市公司有着较快的成长性,而目前龙头企业估值已处于较低水平,存在较好的风险收益比。维持设计行业“强于大市”评级,维持个股苏交科、中设集团、中衡设计的“买入”评级,维持杰恩设计、启迪设计的“增持”评级。

    风险提示:固定资产投资增速持续下行影响行业景气度,不断并购对设计公司治理提出更高的要求。