越秀金控:立足粤港澳大湾区,打造优质金控平台

两次跨越,做实首家上市地方金控平台。

    公司实现由商贸零售向金控平台跨越。2016年,广州友谊通过非公开发行募集100亿元现金购买越秀金控全部股权,越秀金控由此成为A股首家地方金控。2017年11月,公司拟收购广证剩余32.8%股权。

    背靠粤港澳大湾区,分享时代发展盛筵。

    越秀金控立足粤港澳大湾区、全国布局、快速成长:1)子公司广州证券(持股67.23%):经纪业务完成全国化布局,债券与新三板业务优势明显;2)子公司越秀租赁(持股70.6%):灵活运用低成本资金对接境内优势项目,高质量稳健成长;3)子公司越秀产投(持股90%):聚焦战略性新兴产业投资和固定收益业务;4)子公司广东第二家地方AMC(持股38%),掘金不良资产处置。

    首次覆盖,给予谨慎增持评级。

    我们认为,公司将享有广东省国企改革红利,借乘粤港澳大湾区发展的东风,旗下四块核心业务证券、租赁、AMC、产业基金将保持快速发展的势头。1)由于当前增发尚未完成,不考虑广证少数股权的情景下,预计公司2017-2019年EPS约为0.28、0.36和0.40,对应PE39.7、30.9、27.9倍;2)假设2018年年初完成纳入广证少数股权,考虑新增股份摊薄,预计公司2017-2019年EPS约为0.28、0.36和0.39,对应PE39.7、30.9、28.6倍。我们认为,虽然收购广证少数股权后,公司EPS略有摊薄,但是1)有利于广证借助上市公司平台做大做强;2)向6家交易对手发行股份收购少数股权有利于多元化公司股权结构,提高公司治理水平。首次覆盖,给予谨慎增持评级。

    风险提示。

    经济持续下行、证券市场波动、利率持续上行、政策风险、金控子公司协同不达预期、租赁坏账率增长、租赁项目获取不达预期、证券少数股权重组失败、产业基金投资失败风险、AMC业务竞争格局持续恶化