宏发股份:二股东计划例行减持,无碍公司稳健发展

事件描述

    宏发股份近期发布公告,公司主要股东联发集团及其一致行动人联发商置计划在公告之日起15个交易日后3个月内,通过集中竞价或大宗交易的方式合计减持不超过500万股公司股份,占公司总股本的0.94%。

    事件评论

    股东例行减持无碍公司发展。宏发股份二股东联发集团是公司上市前初始财务投资者,不参与公司具体经营。出于自身财务考虑,其近年对公司股份进行不定期减持,过往每年减持量约500万股,其中今年5月16日已减持144万股,故本次减持计划符合预期(目前剩余7188万股)。从过往经验看,上述减持行为对公司经营和股价都无实质影响。

    电动车产品销售顺利恢复高增长。今年到三季度为止,公司盈利都实现了良好增长,其中扣除汇兑损益影响后,三季报归属母公司净利润同比增速接近30%。此外分业务看,公司电动车产品表现最为抢眼,预计出货量已由上半年的同比接近持平恢复为高增速,全年有望翻倍。这一方面是受益于下游行业整体出现季度性环比改善;另一方面则是公司成功由乘用/物流车市场向大巴市场拓展,预计全年大巴产品销售占比可超过30%。判断高压直流继电器明年仍将是公司增长最快的业务板块。

    家电及汽车业务增速有所回落。在家电方面,受行业需求变化影响,该项业务在2015年下半年以来加速下滑,在2016年三季度则出现显著拐点,复苏趋势延续至今。在半年报中,公司披露其通用继电器出货增速超40%,扣除光伏产品后,我们预计家电产品增速超30%,超出市场预期。进入三季度后,由于去年同期基数升高,家电业务增速逐步收窄在预料之中。考虑公司目前在手家电订单仍充沛,同时光伏等新产品仍快速放量,判断全年通用继电器业务增速仍可超过20%;汽车方面,受国内整体市场增长放缓及传统淡季因素影响,业务出货量增速有所下降。但9月起传统淡季因素开始明显消除,预计公司订单环比上升明显。

    宏发股份是我们持续看好的制造业白马公司。中期看,我们认为公司在全球继电器市场份额大概率将超过欧姆龙,此外低压电器、传感器等其他电气产品也将贡献新利润支柱。预计公司2017/2018年归属母公司净利润为7.4/9.1亿,对应EPS分别为1.38/1.70元,维持“买入评级”。

    风险提示:

    1.下游家电行业需求增速大幅回落;

    2.电动车行业政策明显低于预期。