永辉超市:激励机制再突破,竞争优势边际改善

公司拟对核心管理层和经营层实施股权激励,激励机制再突破有望激发员工潜力、释放制度红利。叠加生鲜消费升级和行业爆发趋势明显,有望铸就生鲜行业大市值公司。

    投资建议:公司拟对核心管理层和经营层实施限制性股权激励,考虑开店速度加快和股权激励费用摊销,调整2017-2019年EPS预测为0.19,0.23(-0.03),0.33(+0.01)元,维持目标价11.7元,增持。

    激励机制再突破,有望激发中长期发展潜力。公司拟向战略管理层、核心管理层、重要经营层和核心业务骨干共计339人实施限制性股权激励:拟授予不超过1.67亿股,授予价4.58元/股,业绩考核要求:2018-2020年,每个会计年度对应上一年净利润(扣除创新业务和股权激励影响)增长不低于20%或收入增长不低于25%。激励机制再突破有望绑定各方利益,共同推动公司成功转型科技型零售公司。

    收入和利润进入加速增长通道,短期费用增长不改业绩向好趋势。市场担忧股权激励影响公司利润,但我们认为在次新区规模效应、激励制度红利和加速展店的作用下公司收入和利润都已进入加速通道:预计2018年红绿标/超级物种/永辉生活新开店不低于150/100/800家,收入增速有望回升至近30%的高增长水平。股权激励对应2018-2020年摊销费用:4.96/1.91/0.76亿元,但主业加速向好趋势不变。

    激励机制和竞争优势边际改善有望铸就大市值公司。激励机制再突破有望再度激发员工潜力、释放制度红利。叠加生鲜消费升级和行业爆发趋势明显,公司作为生鲜品类龙头,在生鲜供应链和冷链物流方面拥有竞争优势,受益马太效应,长期有望铸就生鲜行业大市值公司。