天通股份深度报告:控股新天力,补强热工短板夯实进阶基础

投资方案:公司于11月29日下午发布公告:为推进“材料+专用设备”的公司战略发展布局,公司全资子公司天通吉成机器技术有限公司拟收购湖南新天力科技有限公司67%、计335万元股权。本次交易价格以经具有证券从业资格的中铭国际资产评估(北京)有限责任公司评估的标的公司100%股权评估价21,600万元为参考依据,经各方协商确定,本次标的公司100%股权定价为19,600万元,即本次交易价格为13,132万元。本次收购完成后,天通吉成将持有湖南新天力67%的股权,新天力成为天通吉成的控股子公司。

    投资要点:

    新天力:高端热工装备国产化的杰出代表

    湖南新天力科技有限公司是一家主要从事电子电力专用装备、锂电池材料装备、先进陶瓷装备、半导体和光伏装备、LED光电装备以及智能制造装备研发、生产的高新技术企业。公司拥有国内最具实力、最专业的电子电力专用装备研发技术团队,核心团队由来自国内外机械、电子、工艺、软件等方面的资深技术专家组成,骨干成员参与了国内多半以上的电子工业窑炉的研发、生产和一些国家重大专项的技术研发工作。新天力自主开发的的主导产品包括台车升降式烧结炉、气氛保护推板窑、全自动辊道窑等系列设备,主要客户涵盖蓝思科技、天通控股、横店东磁、江粉磁材、湖南杉杉、湖南桑顿、东阳光科、华友钴业、北大先行等一系列行业领军上市企业,是高端电子热工专用装备国产化替代的杰出代表。

    热力工程是现代材料制备的重要基础

    当前,在无机材料领域,金属、合成、非金属与复合材料的制造都离不开热力工程,热工可以说是材料与制造两大行业的基础性交叉和接口技术。热工材料生产设备的研发与制造是极其复杂的一项系统工程,涉及非常多的跨学科专属知识以及动态系统控制。可以说,没有扎实的热工基础与实力,谈及泛半导体材料的制造无异于纸上谈兵,天通股份在原先的磁性材料与蓝宝石的制造过程中就与新天力在诸多领域有过非常密切的合作,这次的投资整合,是天通股份进一步深化合作,发力泛半导体装备制造的重要环节。

    控股新天力对天通在泛半导体材料制备领域的补强非常明确新天力当下主要经营的各个细分领域,都对天通股份是非常有效的补充与产业链延伸。天通股份在晶体材料生长与粉体材料压机领域有较为深厚的积累,但是在粉体材料烧结领域则相对单薄,控股新天力之后,天通股份泛半导体材料的装备制造的实力将有长足的进步,尤其是在粉体烧结方向的短板将得到非常有力的补强。除与公司现有粉体材料设备具有协同性外,本次交易将使公司专用设备销售渠道拓展至锂电池新能源、3D玻璃、先进陶瓷等新兴业务领域。3D玻璃热弯是天通股份一直在努力攻关的重点方向,与新天力的融合毫无疑问是百尺竿头更进一步。精细陶瓷领域,除了高端陶瓷手机背板的替代前景值得期待之外,先进陶瓷的烧结与加工工艺本身在天通精电所覆盖的磁性元器件、微波元器件、电源模块等领域就有较多的关联与协同,在即将到来的5G通信时代,有望成为公司发展的极佳助力。在客户渠道方面,新天力的融入为公司带来了多家行业核心客户,对上市公司的未来发展以及财务状况都将起到非常积极的影响。

    天通股份的全新产业定位天通股份当下已经基本形成了以泛半导体材料为核心,以关键工艺和专属装备为抓手的全新产业定位与发展思路。通过这些年的辛勤布局,在泛半导体材料制备与设备工艺开发方向的进阶基础已经扎实打下,天通正在自己的专属装备和关键材料的道路上脚踏实地,砥砺前行。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级

    公司自身具备对工艺、材料特性的研发制造经验和独到理解,有和众多国际知名元器件材料公司多年的合作交流基础,同时还具备独立的装备设计与制造的能力,是国内上市公司之中相当稀缺的在新型材料研发制备方面具备坚实基础的优秀公司。 这次控股湖南新天力科技有限公司后,在材料与专属装备领域已经实现了全面布局,补强了最后一块短板,为未来在泛半导体材料制备与设备工艺开发方向的进阶打下了扎实的基础。基于审慎性考虑,暂不考虑收购对业绩的影响,我们预计公司2017-2019年将实现净利润2.35、3.51、5.24亿元,对应2017-2019年PE 39、26、18倍,以公司的持续成长为重要假设,明年的第一目标市值应在120-140亿区间,当前92.43亿市值显然仍有进阶空间,坚定维持公司买入评级。