中牧股份:市场化初见成效老牌动保龙头再启航

疫苗板块:口蹄疫生产线升级完成口蹄疫市场苗成未来增长动力

    公司口蹄疫生产线于16年9月份正式完成技术升级,产品在抗原含量、稳定性等指标上向口蹄疫市场苗第一梯队迈进,前期经过两年营销推广,产品质量及品牌宣传方面奠定一定市场基础,目前产能释放公司口蹄疫市场苗有望全面发力,业绩有望重回快速上升通道。此外其他市场苗产品线逐步丰富,猪瘟-蓝耳二联苗、腹泻二联苗等新产品或将持续推动业绩增长。

    饲料、兽药板块产能布局完成进入稳定增长通道

    经过多年布局,公司于15年完成饲料板块新增产能建设,从原有复合维生素、预混料(90%蛋禽料)基础上新增3条浓缩料生产线(12万吨饲料产能)。兽药方面不断升级生产设备、提高生产工艺,降低生产成本,同时兽药板块主要产品国内市占率排名靠前,随着两大板块产能布局的完成,逐步进入稳定增长通道。

    国企改革落地效率提升市场化步伐加快推进

    2017年10月17日公司发布第一期股票期权激励计划,拟向激励对象授予796.6 万份股票期权,股权激励方案落地,不仅有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定,同时激励员工市场营销及服务动力,有效带动市场化产品快速增长,助力公司市场化步伐推进。

    17-19年业绩分别为0.73元/股、0.89元/股、1.08元/股

    公司是老牌动保企业龙头,口蹄疫高端市场苗进入快速增长期,同时饲料板块、兽药板块完成产能升级后进入平稳增长期。预计2017-2019年EPS为0.74元、0.90元、1.11元,按最新收盘价计算对应17-19年PE为24、20、16倍,给予“买入”评级。

    风险提示:疫病风险;国家政策风险;新品上市不达预期等。