招商银行首次覆盖:借力金融科技引领财富管理转型,估值溢价提升

类别:公司研究 机构:西部证券股份有限公司 研究员:王艳茹 日期:2017-11-30

零售标杆巩固估值溢价,业绩继续领跑。公司作为零售标杆,零售业务价值巩固其估值溢价。同时,2018年公司资产质量改善和息差走阔有望优于同业,业绩继续领先同业有效支撑估值提升。

    私人银行、消费金融与金融科技的结合提升公司估值溢价。1)银行零售金融未来核心竞争力在私人银行。招行“1+N”体系打造了核心竞争优势,业务领跑同业。同时,公司借力金融科技搭建“网点+银行App+场景”获客新模式;率先推出“摩羯智投”开启智能化理财新时代,预计招行2021年管理私行规模5万亿。同时,资本市场也愿意给财富管理公司更高估值。2)招行信用卡领跑同业进入存量变现阶段,信用卡价值待重估;公司借力金融科技推出“e智贷”,掘金消费金融蓝海。

    首次覆盖给予“买入”评级,目标价36.9-46.1元。18年严监管主线下投资者风险偏好仍较低,基本面确定性提升且估值较低的银行股性价比高,预计板块上涨空间20%,对应18年PB1.15x。考虑到私人银行及金融科技价值输出,预计招行估值溢价空间有望提升至100%,目标价46.1元,保守情况下估值溢价降到60%,目标价36.9元。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:经济超预期下行资产质量恶化;财富管理市场份额下降等风险。

    详见报告末尾风险提示。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
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盈利预测

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绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
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世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
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金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

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五粮液 36 持有 买入
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万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
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行业关注度

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其它行业 143 14 86
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