家用电器与器具行业:冰洗10月数据点评,冰箱内销增速转正,洗衣机产销两旺,龙头大幅优于行业

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪 日期:2017-11-30

产业在线发布10月冰洗数据。10月洗衣机产量578万台,同比增长7.0%;销量582万台,同比增长2.4%,其中出口157万台,同比下降7.2%;内销425万台,同比增长6.5%。1-10月洗衣机累计销售5222万台,同比增长7.4%。其中内销3603万台,同比增长7%;出口1619万台,同比增长8.4%。10月冰箱产量574万台,同比增长2.1%;销量569万台,同比增长6.9%;其中出口218万台,同比增长11.3%;内销352万台,同比增长4.4%。1-10月冰箱累计销售6269万台,同比增长1.7%,其中出口2579万台,同比增长14.4%;内销3790万台,同比减少5.4%。

    10月洗衣机市场产销两旺,内销出货量连续3月超400万台。内销8月进入销售旺季以来已连续三月出货量超400万台,10月内销同比增长6.5%,我们预计全年洗衣机内销稳增7%左右大势已定。外销方面依旧受到去年同期高基数的影响,出货量与上月持平但同比减少7.2%。产品结构方面,滚筒相对波轮依旧保持了较高增速,总销量226.5万台,同比增长14.9%。其中内销165万台,同比增长26%。同期波轮内外销市场则依然同比下滑。企业方面美的及海尔10月内销出货151万台及138万台,同比增长18%及9.5%,增速皆优于行业。洗衣机市场集中度继续提升,两大寡头联合收割杂牌及外资品牌,1-10月内销CR2同比提升2.1pct至62.5%,其中1.7pct来自美的贡献。

    10月冰箱市场内销增速转正,外销依旧向好,美的内销增速迅猛。10月冰箱内销顺应此前降幅收窄的改善趋势,终于在10月内销增速转正,出货352万台,同比增长4.4%。外销保持了稳定的双位数增长,同比+11.3%。产品结构方面,冰箱全年来看销量不甚乐观,但目前产品结构仍持续向多开门、大容量、风冷变频等方向升级,产品结构优化带动行业整体均价上提。企业方面,美的集团、海尔电器、海信科龙及美菱电器10月整体出货量分别92万台、113万台、80万台及42万台,同比增长28.5%、5.7%、21.5%及-12.2%。冰箱行业市场份额亦在持续向龙头集中,1-10月累计CR4同比提升3.6pct,其中美的贡献2.3pct。美的冰箱10月内销增速依旧亮眼,同比增长47.9%,份额同比提升4.7pct。美的在冰洗领域的持续超行业表现及份额的大幅提升持续验证了我们此前提出的观点:公司基于优秀的管理制度及渠道改革优化,在冰、空、洗多领域都取得了超出“恢复性增长”的强劲势头,表现大幅优于行业。

    投资建议。洗衣机内销继续受益于滚筒需求的快速增长,我们预计将带动全年内销量增长7%左右,结构优化及出厂价上调带动龙头企业产品均价提升10%以上。外销受益于龙头企业品牌竞争力加强,新领域不断拓展,未来发展空间广阔。我们认为,行业稳增、集中度和价格提升因素保证洗衣机板块龙头企业收入、利润的较高增长。冰箱内销增速出现持续环比改善,我们认为未来更新需求占比提升或可缓解未来几年内销压力,可关注份额持续提升的冰箱龙头,尤其美的近期在冰箱领域发力明显,我们预计公司冰箱全年收入增速有望实现25%左右。个股方面美的集团长期逻辑强劲,各项业务份额、均价、利润率改善空间明显,业绩实现高速增长确定性强,对应18年PE估值14倍,安全边际高,向上弹性大。小天鹅A成长三阶段红利逐步释放,基于行业增长及公司自身份额,均价,利润率的持续改善,我们预计未来三年保持25%以上增速确定性高,对应18年PE估值不到19倍,持续重点推荐。

    风险提示。终端需求不及预期,房地产增速下滑。

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