澳洋顺昌:LED后来者成为优秀生,锂电池十年积累待爆发

优秀的管理能力是公司核心竞争力。公司以精细化的管理机制而著名,依靠精益求精、优化管理的方式,公司在竞争激烈的金属物流行业中获得了5%~6%的净利率(行业平均在1%~2%)。同样地,公司在不被业界看好的情况下进入LED行业,靠出众的管理能力证明自己,目前公司LED业务已稳居行业一线。

    LED后来者成为优秀生,持续受益行业景气。公司于2011年开始筹划进入LED芯片行业,彼时正是LED行业因前两年大规模扩产而陷入供给过剩之时。借助类似于半导体与面板的逆周期投资策略,公司踩准行业发展节奏,成功站稳脚跟。随着扩产产能释放,公司产能规模稳居行业前三,盈利能力有望维持第二。

    锂电池十年积累等待行业爆发。公司旗下天鹏电源是国内知名三元圆柱电池生产商,已经积累十余年的技术经验,在电动工具市场上的优势尤为突出。公司通过持续扩产,在电动工具、电动自行车、电动汽车等领域发力,长远来看有望接力LED,成为公司成长的主要动力。电动汽车是未来大趋势,公司已经打进东风、金龙、康迪、众泰等优秀电动汽车厂商供应链,未来有望进入国内动力电池厂商第一梯队。

    盈利预测与估值。随着扩产产能逐步释放,LED业务将成为公司未来发展的中流砥柱,公司在LED芯片行业的地位将不断得到加强,盈利能力也将持续提升。我们预计公司2017~2019年营收分别为35.27/51.98/66.94亿元,净利润分别为3.95/6.11/8.18亿元,增速为92%/55%/34%,对应PE分别为25.8/16.6/12.4X,维持“买入”评级。