三钢闽光:区域龙头,强者恒强

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王茜 日期:2017-11-28

三钢闽光传统区域龙头,业绩持续向好

    行业回暖,三季度业绩再创新高:受益于钢铁行业持续回暖,公司2017年前三个季度共实现营收158.26亿元,同比增长63.08%;共实现归母净利润24.76亿元,同比增长373.03%。区域龙头产品,市场占有率高,公司高度重视品牌建设,“闽光”商标是福建省著名商标,“闽光”牌建材在福建省市场占有率达到70%,公司具备充分议价能力。经营管理效率高,吨钢三费全行业领先,公司严格管控成本,提高经营管理效率。2017年上半年,公司吨钢销售费用11.9元,管理费用25.8元,财务费用11.4元,吨钢三费在全行业居于领先地位。公司估值低、停牌时间长,股价待涨,公司为筹划此次资产重组,自2017年7月中旬申请停牌,众多钢企在此期间股票有较大幅度上涨,目前公司估值处于低位,预计复牌后股票仍有上涨空间。

    三安钢铁-拟入上市公司优质资产

    装备优良,产品以建材为主:公司主要工艺装备优良,资产良好。产品品种以建材为主,包含螺纹钢筋、线材、圆钢等。2016年扭亏为盈,2017年业绩大涨:公司2016年扭亏为盈,2017年1-8月净利润比2016年全年上涨223%。公司在2017年下半年发展强劲,预期到2017年底全年净利润有望达到15亿元。地理位置优越,三安钢铁的运输成本低于同行业其他钢厂,其地理位置距离福建省的港口较近;福建省较周边省份基础设施建设落后,预计未来几年钢铁需求能够得到保障;三安钢厂自07年重组后开始使用的“闽光”商标,其产品在福建省与周边地区市场具有较高的认可度和知名度,商业信誉好,预期市场份额的保持和增长有一定保证。财务状况良好,2017年1-8月公司净资产收益率74.5%,盈利能力大幅增加,主营业务利润空间抬升。股权结构合理,三钢闽光与三安钢铁在合并前都是三钢集团的控股子公司,企业合并的文化融合障碍非常低,预计能够较快过渡。

    注入三安钢铁后,公司盈利能力进一步增强

    解决了集团同业竞争问题,强化了公司的核心地位:三安钢铁资产注入完成后,两大龙头强强联手,上市公司收入规模和盈利水平将较大幅度提高。同时有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题。

    进一步提高建材市场占有率、提升区域内话语权

    此次资产整合有效促成协同效应的发挥,公司的长材优势将得到强化。区域整合迈出重要一步,为接下来三钢集团钢铁板块整体上市奠定基础。三安钢铁资产注入完成后,由于三安钢铁的地理位置优势有利于公司降本增效,提升利润。

    公司盈利稳定,给予买入评级

    预计2017年-2019年EPS分别为2.76元,3.01元,3.16元,对应2017年-2019年PE分别为5.68倍,5.20倍,4.96倍。公司盈利稳定,给予买入评级。

    风险提示:钢材价格波动,环保限产执行不及预期,收购存在不确定风险

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