龙马环卫:山东高速同意溢价认购,定增助力环卫一体化

增发已经过会,山东高速董事会通过认购方案,期待项目落地。公司此次增发认购总金额7.30 亿元,增发股票数量不超过3000 万股,按照满额计算,对应增发价格24.33 元/股。募集对象不超过10 个,主要投入项目:环卫装备综合配置服务项目;环卫服务研究及培训基地项目;营销网络建设项目;补充流动资金。此次山东高速董事会通过定增价格不超过30.25元/股,与当前股价相比具有安全边际,预计公司在此次增发后,将提升环卫综合实力及PPP项目承接能力。

    示范项目在手,项目运营时间与体量均有所增加。PPP 模式是环卫服务市场化的发展方向,设备龙头将优先受益千亿服务市场。公司10 月24 日中标六枝特区PPP 为首次接入终端处置,打造全产业链发展样板工程。充沛在手订单保证业绩增长。 2017 年至10 月末,公司中标环卫服务项目年化合同金额为2.98 亿元,合同总金额为43.78 亿元,相比上半年中标环卫服务项目年化合同金额为8,168.54 万元,合同总金额为4.07 亿元,环比大幅提升。公司在手环卫服务项目年化合同金额为8.28 亿元,合同总金额为99.64 亿元。

    垃圾分类新突破,“设备+服务”逻辑不断完善。公司打造环卫纵向一体化环卫产业链,积极通过参与物联网、云计算等技术构建环卫智慧云服务系统,提升环卫服务能力,服务带动设备销售,设备提升服务利润率。2017 年7 月公司承接厦门垃圾分类项目,合同金额98.5万元,合同期5.5 个月,实现垃圾分类领域突破,“设备+服务”逻辑不断强化。当前我国城市机械化清扫率为55.53%,县城机械化清扫率仅为43.46%,后期随人口老龄化及第三方外包专业性显现,公司有望迎行业高速发展,提升市占率。

    盈利预测及投资评级:根据公司在手项目情况,我们维持公司17-19 年归母净利润预测2.63、3.3、4.17 亿元,对应EPS 分别为0.96、1.21、1.53 元/股,对应17、18 年PE 为30 倍和23 倍。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力,环卫服务业务具备长期现金流,未来随着服务占比的提升,公司估值中枢有望逐步提升,维持“买入”评级。