联美控股:与包头广洁源热能签署框架协议,供热项目异地拓展取得突破

事件

    与包头广洁源热能签订框架协议

    公司于2017年11月27日与包头市广洁源热能有限责任公司签署框架协议书,就双方合作事宜达成相关协议。

    简评

    供热项目异地拓展实现突破,未来深度合作可期

    在本框架协议中,公司与包头广洁源热能协商决定,未来公司或其关联方计划以购买股权或增资扩股的方式对广洁源热能进行投资,投资完成后,公司或关联方所持有的广洁源的股权比例不高于70%。包头广洁源主营业务为包头地区区域集中供热,供暖服务范围为包头市青山区青东路以东、蒙牛路以北、文化路两侧、青山路以南区域内。联美控股在集中供热领域拥有丰富运营经验,目前是沈阳地区第二大集中供热企业,盈利能力优异。本次框架协议的签订,标志着公司在沈阳以外区域集中供热业务的异地复制项取得成功,有望将公司先进的运营管理能力进行输出,进一步拓展业务规模。

    另外,双方将以广洁源为平台推进未来合作事项,合作区域主要为包头地区,重点项目为针对包头市集中供热项目的托管运行模式或股权收购,同时鼓励广洁源利用自身资源拓展内蒙古及其周边其他区域业务,开拓供热市场,后续发展令人期待。

    十余年发展聚焦供热主业,重大资产重组开启新篇章

    公司前身为沈阳黎明服装股份有限公司,后经资产置换、股权转让,联美集团成为第一控股股东,主营业务聚焦于为沈阳市浑南地区提供城市供热服务;2008年正式更名联美控股,2016年公司完成收购国惠新能源和沈阳新北100%股权,吸收了实际控制人旗下同业资产,解决同业竞争问题,供热面积大幅扩张,跃入沈阳城市供暖行业第一梯队,主营业务实力显著增强。同时,募集配套资金38.70亿元,以新能源业务为导向进行投资,未来将显著提升公司利润规模。

    供热龙头加码可再生清洁能源利用,内生外延思路清晰

    内生方面:2016年底公司供暖与接网面积分别提升至4600和6160万平米,同时获得已获批未开发面积7000万平米,预计2017年年底供热面积可达6000万平米。从远期规划来看,预计在沈阳区域内,公司供热面积有望达到1.5亿平米,占沈阳中心城区供热总规划面积30%以上,内生增长潜力巨大。同时,公司通过整合旗下资产资源,增加了燃煤高效热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产节能环保技术,未来将以更加节能、环保的方式提供供热供暖服务。

    外延方面:2017年,公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许经营权租赁项目,并成功与辽宁省抚顺胜利经3济开发区管理委员会签署框架协议,对现有业务成功进行复制扩张,打开了环保清洁能源业务外延拓展的大门,未来拥有良好市场空间,外延扩展可期。

    财务指标彰显标的优质属性

    纵观公司过去十年发展,营收和净利润增速一直保持正向增长,且增速相对稳定;2016年综合毛利率达46.62%,净利率达35.01%,ROE达28.17%,均处于行业领先位置;期间费用率处于行业较低水平,显示了良好的费用管控能力;接网费计入的递延收益项目在负债中占比较高,剔除该因素影响,实际有息负债率较低。

    看好后续发展,给予买入评级

    作为管理能力优质,技术水平领先的区域供暖龙头企业,公司在供暖和接网稳定发展的基础之上,积极拓展可再生能源热电联产,加码环保清洁利用,致力于成为环保及清洁能源利用综合服务商。公司内生及外延发展思路清晰;52亿在手现金,为业务拓展提供充足弹药;大股东实力雄厚,提供资源整合优势。预计公司2017-2019年实现营业收入分别为27.26、32.85、37.64亿元,归母净利润分别为9.02、11.33、12.81亿元,对应EPS分别为1.02、1.29、1.46元,给予买入评级。