新奥股份:Santos利空出尽,正式进入收获期

一、事件概述

    近日,我们对公司进行了实地调研,与公司的主要领导进行了深入的交谈,对公司的生产经营情况以及未来发展规划等进行了交流。

    二、分析与判断

    定位清晰,未来着重拓展上游,集团内打通天然气全产业链

    新奥集团旗下新奥燃气是国内五大燃气公司之一,为全国160个县市年提供150亿方天然气,但由于缺少上游资源,所有天然气全部依赖于三桶油供应或者国外进口,制约了整个集团天然气领域的发展。新奥集团为解决上游发展瓶颈,依托新奥股份上市平台于2016年对澳大利亚第二大油气生产商Santos11.72%股权进行收购,目前新奥股份持有Santos10.07%股权,为其第一大股东。未来新奥股份有望与Santos在国际能源业务领域展开合作,有助于完善公司清洁能源的国际化布局,在更广阔的领域和潜在项目中加深与国际油气公司的合作,实现国际化的发展战略,使新奥集团在天然气领域实现全产业链布局。

    油价上涨超预期,Santos利空出尽,正式进入收获期

    上半年Santos基于对全年油价预期的相对悲观计提了税后6.89亿美元的减值,导致净利润为-5.06亿美元,如果剔除减值和其他非经常性项目,公司取得了1.56亿美元的扣非后营业利润,创历史纪录,与去年同期500万美元的亏损相比,有了显著提升,同时自由现金流盈亏平衡点降至33美元/桶,净负债减少至29亿美元。 随着油价的持续上涨,目前布伦特油价已经上涨至64美元/桶,预计全年均价55美元/桶左右,较去年提高10美元/桶。Santos对未来油价悲观预期的减值已经结束,如果油价继续上涨,根据国外的会计准则计提的减值有冲回的可能。影响Santos业绩的利空已经出尽,正式进入收获期。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年EPS分别为1.00元、1.57元、1.90元,对应PE分别为15倍、10倍、8倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    国际油价大幅走低;汇率波动导致投资收益减少;煤炭甲醇价格大幅下降。