杰瑞股份:原油供需正逐步实现再平衡,压裂设备民营龙头业绩有望反弹

全球原油供需正逐步实现再平衡:预计2017-2019年全球原油消费量复合增速达1.5%

    我们比较了全球GDP增速与原油消费量增速数据,两者相关性系数为0.8,呈现较强的正相关性。根据世界银行对全球GDP增长预测数据,我们计算得出2017-2019年全球原油消费量增速分别为1.3%、1.6%、1.6%。

    压裂设备国内民营龙头企业,2017年订单增加明显见拐点

    公司传统主业为压裂设备及配件的生产销售,受国际油价及全球油气资本开支影响较大。随着油价逐步走出低谷,公司压裂设备及配件业务逐步好转:2017年上半年公司获取订单20.27亿,同比增长43.96%。

    加纳、肯尼亚地区分别签6.6亿美元、9450万美元EPC项目,将增厚2018-2019年业绩 公司及全资子公司分别与加纳国家天然气有限公司签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》(BOT协议)和《天然气处理厂改扩建执行协议》,项目金额预估合计为6.6亿美元。考虑中国公司的成本优势,我们判断这两个项目毛利率水平较高。 此外,公司收到了肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目,中标金额合计9450.61万美元。

    拓展海外EPC业务,目标成为油气开发一体化解决方案供应商

    全球油气领域EPC市场规模约有上千亿美元,公司目前积极拓展海外EPC总包业务,重点发展区域为中亚、中东、非洲、南美等地,目前在跟踪项目较多,并有望获得较多订单。 我们认为,公司将充分发挥中国产品性价比优势及融资优势,通过拓展EPC业务及油田技术服务,未来有望成为油气开发一体化方案供应商。

    收购湖南先瑞,切入废水处理、土壤修复等,环保产业再下一城

    公司收购湖南先瑞75%股权,介入并拓展工业园区污水处理、高难度废水处理、环境综合治理、土壤修复、河道治理等业务以及进军PPP业务,将有助于杰瑞环保拓展及做大海外水处理市场。

    油气装备行业优质白马股,维持“推荐”评级

    预计2017-2019年公司业绩为0.97亿、3.70亿及7.10亿元,EPS为0.10/0.39/0.74元,PE为148/38/20倍。公司压裂设备主业好转,EPC总包业务有望获得快速发展,此外公司在北美有油气开发区块,未来可通过出售油气资产获得投资收益,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级。

    风险提示:国际原油价格大幅下滑、海外EPC项目进展低于预期、环保板块进展低于预期