久立特材深度报告:不锈钢管龙头,有望受益核电高端管材国产化

报告导读。

    公司是国内工业不锈钢领域领军企业,传统下游石化领域投资趋于回暖,核电蒸发器U 形管业务有望受益国产化推进。首次覆盖,给予“增持”评级。

    投资要点。

    油气投资有望回暖,助公司主业向好。

    国际油价处于震荡上行区间, 使得国际油企现金流持续改善,2016Q3-2017Q1资本开支降幅逐步收窄,2017Q2实现由负转正,而国内三大油企2017年预计资本开支较2016年实际资本开支提高17.61%。考虑我国能源结构调整大趋势,天然气、煤炭深加工等产业有望迎来快速发展,亦有望带动油气领域投资回暖。

    掌握蒸汽发生器U 形管核心制造能力,有望充分受益国产化推进。

    蒸发器U 形管是“十三五”期间,我国核电设备国产化最为确定环节之一,此前仅有三家国际巨头具有该设备生产能力。公司是国内仅有的两家具备核电蒸发器U 形管制造能力厂商之一,于2017年10月中标白龙核电蒸汽发生器690U 形管项目,验证产品实力。2018-2021年U 形管年均市场空间在10亿元以上,如国内核电进入平稳建设阶段,将显著增厚公司业绩。

    坚持“长、特、优、高、精、尖”,持续优化产品结构。

    公司多年来致力于“长、特、优、高、精、尖”的产品战略,并于近期完成10.4亿元可转债发行工作,资金将用于新建核电、航空、仪器仪表等高端管材产线,有望在继续巩固在油气、核电等原有领域优势的基础上,拓展军工、航空等新业务,从而持续保持市场竞争力,助力公司打造“流体工业不锈钢管道全产业链服务商”。

    投资建议。

    我们预计公司在2017~2019年将实现1.61亿元、2.29亿元、3.32亿元净利润,对应当前股本下EPS0.19元、0.27元、0.39元,对应40.8倍、28.6倍、19.7倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,给予“增持”评级。

    风险提示。

    石化行业复苏或低于预期,核电业务推进或低于预期。