三钢闽光深度报告:收购集团资产,区域整合起步

收购三安钢铁—盈利能力较强的优质资产。

    公司拟发行2.28 亿股作为对价购买三钢集团(公司控股股东)、三安集团、荣德矿业和信达安合计持有的福建三安钢铁有限公司100%股权,交易价格为27.62 亿元,发行价格为12.09 元/股。

    三安钢铁主要产品为螺纹钢筋、线材、圆钢等建筑用钢,总产能达到255万吨/年。其盈利能力处于行业前列,2017 年1-8 月实现净利润8.67 亿元,净利率高达15.05%,毛利率为20.12%,净资产收益率为41.13%,盈利能力高于行业平均水平,与整合方三钢闽光接近。因此,本次整合后对于上市公司的盈利能力及抗风险能力进一步帮助。

    福建地区最大的钢铁基地,收购助力公司业绩提升。三钢作为华南地区龙头钢企,年产能达到620 万吨,而其“闽光”牌建材在福建省内的市场占有率达60%以上。公司同时受益于行业盈利复苏和采暖季限产,Q4 业绩大概率继续大幅改善。此外,此次交易完成后,考虑标的公司具备较强的盈利能力,上市公司每股净资产、基本每股收益均有所提升。因此,在原有业绩大幅提升基础上,业绩有望继续增厚。

    钢铁行业高弹性标的之一,具备较大利润改善弹性。公司具备较大的利润改善弹性,其钢产量44.4 吨每万股,在所有上市钢企中位于第四;吨钢市值3530元,在所有上市钢企中排名靠前。我们认为公司是基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一,未来持续看好。

    盈利预测&投资建议。预计公司17-19 年实现EPS 分别为2.79 元、3.14 元、3.48 元,当前股价对应PE 分别5.6 倍、5.0 倍、4.5 倍。给予“审慎推荐-A”评级。