和而泰:Q3业绩符合预期,C-life扩大合作广度和深度

一、事件概述 10月27日晚间,和而泰发布2017年三季报:(1)公司2017年1~9月实现营业收入14.36亿元,同比增长45.72%,实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元,同比增长54.11%,折合EPS为0.18元;(2)预计2017年归属于上市公司股东的净利润变动区间为16,752.46~19,145.66万元,同比增长40.00%~60.00%。

    二、分析与判断

    业绩符合预期,主要客户市场份额持续提升,在手订单逐渐交付 1、业绩符合预期。(1)公司在2017年中报中指出:前三季度归属于上市公司股东的净利润为13,396.99万元~16,267.77万元,同比增长约40%~70%;实际业绩落入区间中值附近。(2)综合毛利率为22.03%,同比下降0.29个百分点,净利率为10.52%,同比上升0.64个百分点。(3)期间费用率为11.12%,同比下降0.43个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.62%/7.59%/0.90%,分别变化-0.34/-1.51/1.42个百分点。(4)根据业绩指引,公司Q4实现归母净利润变化区间为2005万元~4399万元,同比增长-16.33%~83.52%。 2、(1)Q3实现营收5.13亿元,同比增长38.85%,实现归属于上市股东的净利润为4551.04万元,同比增长27.06%。(2)综合毛利率为20.43%,同比下降1.94个百分点。(3)期间费用率为12.00%,同比上升1.04个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.29%/7.93%/0.78%,分别变化0.59/-0.64/1.10个百分点。 3、公司是全球家庭用品智能控制器领域的领军企业,受益主要客户市场份额持续提升。C-Life平台下游应用持续推广落地,合作范围和合作深度进一步扩大;物联网大数据平台率先布局,未来有望成为公司新的业绩增长点。

    股权激励考核要求高,彰显长期发展信心,定增获得核准,看好公司发展潜力 业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017年~2019年净利润分别不低于2016年净利润的1.4倍、2倍、2.6倍,上述净利润指标均以扣非后归属于上市公司股东的净利润为计算依据。定增方案于8月份获得核准,目前正积极推进。本次募投项目达产后将新增产能4800万套,进一步满足下游客户需求。

    围绕C-life平台打造物联网大数据产业生态,开创产业运营新模式 1、公司今年发布了物联网与人工智能大数据平台C-life 3.0版本,合作伙伴包括:浙江电信、海尔、国美、阿里、华为、华润、香江、远大、惠而浦、林内、百果园、平度市政府等,同时与富邦、丽枫、恒安兴等酒店合作,构建了完整的智慧酒店智能场景体系。产业方面,公司下游合作行业包括:制造、医院、美容院等,其AI应用在各行业已取得初步成果。 2、C-life平台影响力和整合能力正在不断增强,新增浙江电信、上海仪电、等战略合作伙伴,发布了3款NB-IOT智能控制器产品。随着合作逐渐深入,公司将结合物联网、大数据、AI算法提供闭环场景服务,平台布局成效开始显现,未来有望为公司贡献业绩。

    三、盈利预测与投资建议公司定位全球高端智能控制器领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。

    考虑增发摊薄影响(不考虑股权激励的影响),预计2017~2019年备考EPS为0.22元、0.30元、0.39元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2018年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为12.0~13.50元,维持公司“强烈推荐”评级。