一汽富维:增资一汽财务,汽车金融业务快速发展

事件:

    公司晚间公告,现金出资20,737万元,股本由10,267万股增持至14,157万股,股比由6.4171%增持至6.4348%。同时,公告披露一汽财务近期盈利情况,1-9月实现净利润13.0亿,去年同期约7亿(根据全年估算),同比增长85%,预计公司明年分红增长客观。我们预计公司17-19年eps 分别为1.4/1.75/2.71元,对应18年10.9X 估值。

    评论:

    1、 一汽财务处快速增长期,公司作为参股企业分红高增长可期。

    为了适应一汽财务的快速增长,公司同比增资2.1亿元,今年由于一汽财务资金面紧张因素分红减少(16年3000万、17年1500万、18年受益高增长分红提升为大概率事件)、但一汽财务本身业务高增长,分红受政策变化同期减少,但一汽财务全年同比增速有望实现85%以上增长,我们预计18年分红将超预期(以17年的业绩为基础)。目前行业汽车金融渗透率平均为40%,主机厂汽车金融作为优先级最高品种,替代过往的终端促销,在促进销量、消费升级同时取得快速增长。合资品牌汽车金融渗透率较低,目前一汽大众、一汽丰田渗透率约30%,提升空间大。这为一汽财务的快速增长奠定了基础。我们预计一汽财务在未来3-5年仍将维持快速增长,公司和一汽轿车作为参股企业,均受益该增长。