金禾实业:投资22.5亿扩建新产能,进一步丰富产品结构,有望再造一个金禾

公司公告:公司与定远县人民政府(甲方)签订了《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》,协议约定公司在定远盐化工业园内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园。项目内容包括:一期计划建设:(1)年产1.5万吨糠醛配套燃烧糠醛渣及生物质原料为主的75t/h次高温次高压锅炉项目;(2)利用盐化工氯气为原料,新上年产5000吨高效食品添加剂甲乙基麦芽酚项目;(3)以氯气为原料,新上年产8万吨氯化亚砜项目;(4)以氯气为原料,新上高效消毒剂项目;(5)配套新上3000t/d的污水处理厂项目;二期计划建设:(1)以木薯为原料,新上年产10万吨工业酒精项目;(2)新上年产4万吨谷元粉、4万吨面粉,溶液用于制酒精综合利用项目;(3)以酒精为原料,年产3万吨乙醛项目;(4)以乙醛为原料,年产2万吨巴豆醛项目;(5)年产3万吨双乙烯酮项目;(6)年产3万吨高效食品防腐剂山梨酸钾项目;(7)以硫磺为原料,开发系列化工产品项目。

    其中一期投资额8-10亿元,建设计划工期24个月,甲方供地手续完备,具备开工条件2个月内开工;二期投资额10-12亿元,计划2020年6月前开工建设,2022年6月前完工。实际建设期根据项目实施情况适度调整。

    建设循环经济产业园,有望再造一个金禾。公司目前精细化工品领域安赛蜜已成为全球龙头,三氯蔗糖、麦芽酚成为国内龙头,产品结构多样且均已满产。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸,扩展产业链,实现产业链的垂直一体化整合;进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力,有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关领域新的拓展,有望再造一个金禾实业。

    四季度基础化工品受环保约束再次普涨,公司业绩有望超预期。受四季度京津冀大气治理,华北地区基础化工行业多产品开工普遍受限,公司主要价格出现不同程度上涨,其中37.5%双氧水价格由10月725元/吨低点上涨至1400元/吨,上涨93%;硝酸价格由8月低点1400元/吨上涨至2250元/吨,上涨61%;甲醛价格由8月份1190元/吨低点上涨至1550元/吨,上涨30%。公司具有双氧水/硝酸/甲醛产能分别为35/12/20万吨,产品价格每上涨100元,增厚EPS分别0.05/0.02/0.03元。四季度产品价格普遍上涨有望带动业绩持续超预期。

    投资评级:公司投资22.5亿扩建新产能,进一步发挥成本优势,丰富产品结构,有望再造一个金禾。维持“买入”评级,维持盈利预测,预计17-19年归母净利润9.39、11.06、12.62亿元,EPS为1.66、1.96、2.24元,对应17-19年PE为15X、13X、11X。

    风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌。