汇顶科技:国家集成电路产业基金入股,公司董事长增持

11月23日汇顶科技宣布国家集成电路产业基金将从公司两家股东汇发国际和汇信投资受让3,020万股,占公司总股本的6.65%。交易价格为每股人民币93.69元,较11月21日汇顶收盘价折让10%。联发科持有汇发国际100%的股份,并将出售其所持汇顶20.91%股份中的5%。汇信投资是一家员工控股公司,将出售其所持9.47%股份中的1.65%。根据两家公司的申报材料,此项交易后,汇发国际(联发科)和汇信投资将分别在汇顶科技持股15.91%和7.82%,并可能在未来6个月分别再次减持1.27%和0.86%。国家集成电路产业基金表示,希望通过入股来支持汇顶科技的研发并推广其产品应用,助力公司实现其长期目标,成为人机交互和生物识别领域的全球领军企业。此外,汇顶科技还宣布其CEO兼董事长张帆以每股人民币93.69元增持454万股,占公司总股本的1%。此项交易完成后张帆所持汇顶股份从47.41%升至48.41%。

    分析我们认为国家集成电路产业基金的入股战略性利好,因为这将有助于消除联发科和汇信投资希望在短期内进一步减持所带来的不确定性因素,并扩大汇顶在中国市场的版图。联发科以人民币212.8亿元(新台币96.7亿元)减持5%。我们认为此项交易也利好联发科股价,因为国家集成电路产业基金的入股提升了联发科在汇顶所持股份的价值。

    潜在影响我们对汇顶科技评级为中性,12个月目标价格人民币125元基于40倍长期市盈率乘以2021年预期每股盈利并以11.3%的股权成本贴现回2018年计算得出。我们对联发科评级为买入,12个月目标价格新台币356元基于部分加总估值得出:16倍未来12个月市净率/净资产回报率的隐含估值新台币327元,加上联发科所持汇顶股份每股新台币29元的价值。风险:汇顶科技:上行–屏下光学指纹识别芯片的研发快于预期;下行–来自本土品牌的竞争加剧;联发科:来自高通/展讯的竞争加剧。