天沃科技:装备制造签订大单,光热发电项目定增过会

订单完工同比增长,装备制造业务回暖。子公司张化机是天沃科技装备制造业务的平台,为国内高端非标压力容器行业一线供应商,产品包括各类规格的换热器、分离器、反应釜、蒸发器等,下游覆盖煤化工、石油化工、有色金属等领域,市场占有率稳定。此次签订5460万乙二醇制造塔器合同订单,占公司2016年营收4.6%,预计于2018年完成交货。今年上半年公司装备制造市场回暖,完工交付产品同比大幅增长,上半年实现收入9.1亿元,同比增长168%,在手设备订单超过18亿元,公司装备制造业务明显回升。

    非公开发行审核通过,玉门光热发电项目获得有力保障。子公司中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发电EPC总承包电项目”,中标金额16.13亿元,项目工期19个月。公司拟以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体,非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设。近期非公开发行事项获得证监会审核通过,将为公司光热发电项目提供有力资金支持,保障项目顺利实施。玉门光热发电项目属于国家能源局首批20个光热示范项目之一,享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购、确保示范项目发电量的全额消纳,项目建成后年均约贡献收入2亿元、净利润8000万元。

    中机电力并表业绩大幅增长,形成“电力工程+重装制造”双主业。公司前三季度实现净利润2.06亿、同比增长469%,主要原因去年12月公司完成中机电力80%股权的收购,中机电力业绩纳入合并报表范围,带动整体业绩大幅增长。公司业务由“重装制造”为主,转为“电力工程总包+重装制造”双主业,其中电力工程总包成为最主要业务,收入占比超过82%,上半年承接工程总承包合同超过150亿元。公司收购整合稳步推进,经营业绩较去年同期大幅增长,盈利能力显著增强,2017年全年预计盈利2.7亿~3.5亿元,同比将实现大幅增长。

    盈利预测

    我们预测公司2017-2019年营业收入为130/153/175亿元,分别同比增长990%/17%/15%;归母净利润分别为3.5/4.3/5.2亿元,分别同比增长167%/23%/19%;EPS分别为0.45/0.46/0.56元,对应PE分别为18/17.7/14.7倍。

    投资建议

    我们认为公司光热发电项目定增过会,项目建设实施得到有力保障,有望带来新的盈利增长点;公司资产重组完成,中机电力并表贡献业绩、在手订单充足,叠加传统重装制造业务复苏,今年业绩预计大幅增长。维持公司“买入”评级,6-12个月目标价14.0元。