化工行业维生素行业报告之一:巴斯夫不可抗力持续发酵,VA和VE价格大幅上涨

1、巴斯夫不可抗力持续发酵,VA和VE价格大幅上涨 BASF德国柠檬醛工厂在10月31日进行维修时有机材料起火,对工厂造成较大破坏,事故发生后,关闭了柠檬醛工厂。BASF于当地时间11月1日对基于柠檬醛和异戊二烯醇的香料产品宣称不可抗力。11月10日,BASF发布维生素A、E和类胡萝卜素类产品不可抗力。受巴斯夫事故影响,国内外VA和VE价格大幅上涨。截止11月21日,欧洲VA(100万IU)价格从月初的80-90欧元/千克上涨至220-225欧元/千克,欧洲VE价格从11月初的5-6欧元/千克上涨至17-20欧元/千克。

    2、VA和VE行业集中度高,不可抗力和环保督查持续限制供给 VA:目前全球产能约3万吨,需求在2.5万吨左右,全球仅6家生产企业(帝斯曼、巴斯夫、安迪苏、新和成、浙江医药和金达威),行业寡头垄断。柠檬醛和β-紫罗兰酮是VA合成过程中的核心中间体,是VA产量和成本的关键影响因素。全球60%柠檬醛产能在巴斯夫,此次其德国柠檬醛工厂关闭导致欧洲VA产销受限,刺激VA价格大幅上涨。国内方面,受8月份第四轮中央环保督查限制浙江等地VA生产的影响,供给有所收缩。在不可抗力和环保限产的影响下,VA预计将维持供应紧张局面。 VE:目前全球产能约11万吨,需求在8万吨左右,产能略微过剩。行业龙头帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、能特科技和新和成产能占全球产能的80%以上,行业集中度高,竞争格局良好。国内环保督查影响部分VE厂商和上游中间体供应商的生产,国外巴斯夫VE装置停产,供给收缩有望带动VE价格持续回暖。

    3、维生素需求刚性,下游成本比重较小,价格相对不敏感 维生素下游包括饲料(约占45%)、医药及化妆品(约占30%)、食品饮料(约占25%)等,需求刚性。维生素在主要下游饲料中主要作为添加剂,用量极少(占比1%-2%),因此单位重量的饲料中,维生素的成本占比很低,下游饲料企业对维生素涨价相对不太敏感,利于上游维生素企业涨价。

    4、维生素高污染、高技术壁垒,新增产能难度大,有望维持较长景气周期 维生素的生产过程涉及一系列复杂的有机反应,技术壁垒高,有机溶剂容易导致VOCs污染,同时产生了大量的有机废液(污染较重,不易处理)。在供给侧改革和环保趋严的背景下,新建维生素产能的难度很大,行业竞争格局将逐渐固化,有望维持较长景气周期。建议关注维生素龙头:新和成(6000吨VA和1.5万吨VE,生物素和VD3弹性大)、浙江医药(2500吨VA和2万吨VE)、安迪苏(4500吨VA)、冠福股份(2万吨VE)。