好莱客:股权激励显信心,未来业绩具备高增长潜力,买入评级

本次计划授予的激励对象总人数为176人,激励对象包括公司任职的中层管理人员及核心技术(业务)骨干或公司董事会认为需要进行激励的其他人员。激励对象自获授限制性股票之日起12个月内为锁定期,在满足解锁条件下分三期按40%、30%、30%解锁,解锁条件为:2018-2020年营收同比增速分别不低于25%、27.2%、29.6%,对应2018-2020年净利润同比增速分别不低于25%、24.8%、25%。

    我们认为从渠道端、产品端以及经销商端来看,2018年公司竞争力有望得到显著提升。渠道端,2018年公司在新增门店数量的同时,将进一步向工程渠道、互联网渠道、主动营销渠道、家装结合渠道延伸,强化全网营销,截止至2017年第三季度,公司共有门店1500家,相较欧派家居橱柜加衣柜4687家门店,索菲亚衣柜加司米橱柜2870家门店,仍有较大提升空间。从产品端来看,新增橱柜与木门品类预计将在明年下半年落地,全屋品类持续丰富有助于客单价持续提升。经销商端,公司近年持续对现有经销商进行优化,我们预计A类城市(以省会、直辖市、副省级城市为主)经销商的调整或将于2018年上半年提前完成,A类城市的门店的数量仅占公司所有门店16%,但贡献了公司22%的收入,调整后经销商将大幅改善公司现有短板,渠道改善红利将于18年下半年逐步释放,助力公司收入大幅增长。我们认为,此次激励对象面向于广大中层员工,解锁条件偏低意在给予员工十足的信心完成目标,更有助于调动员工积极性,留住核心员工与公司共成长,从而进一步打开成长空间。

    我们预计公司2017-2018年EPS为1.08元,1.41元,当前股价对应PE为25倍、19倍,考虑到公司股权激励彰显对未来3年持续高速成长的信心,渠道改善红利逐步释放,以及新增品类提升品牌竞争力,未来业绩具备持续高成长的潜力,维持“买入”评级。