分众传媒:数禾科技引入红杉等投资方,优化财务结构,税后净利润影响约5亿元

事件:1、公司公告全资子公司上海时众以1.2亿元转让数禾科技12.9%的股权于投资方红杉、信达及诺亚,并同意投资方以3.5亿元对数禾科技增资。交易完成后,公司持有数禾科技股权比例降低为41.99%,不再是绝对控股股东,不再纳入合并报表,将以权益法核算。

    2、公司对数禾科技投资初始投资成本合计4.36亿元,此次交易公司合计获得4.55亿元,预计本次交易完成后,可实现税前投资收益约7.1亿元,税后净利润影响约5.3亿元。

    点评:1、数禾科技主要产品为“还呗”,其业务核心为风险定价及用户获取能力,团队及公司支持为其发展提供保障:截止2017年4月末,“还呗”贷款余额30.2亿元,保证金余额1.73亿元(保证金比例约5.7%),不良率0.9%。

    我们认为,“还呗”业务关键在于客户获取能力及风险定价能力,公司现有楼宇及影院广告网络覆盖一二线城市核心消费人群,利用空余广告时间帮助“还呗”推广业务,解决其客户获取问题;创业团队及核心骨干工作经验,保证其在风险定价方面具有丰富的业务积累和经验。

    2、数禾科技估值上涨至10倍,引入红杉等投资方,优化财务结构,提升品牌形象:

    (1)公司于2016年3月出资数禾科技70%的股权,其估值为1.4亿元,按照此次红杉等投资方以4.7亿元合计取得数禾科技32.6%的股权计算,数禾科技估值为14.4亿元,数禾科技估值上涨为原来的10倍。

    (2)交易引入红杉等知名投资机构,有利于改善数禾科技和公司的财务结构,增强数禾科技的融资能力和核心竞争力,提升数禾科技的品牌形象和市场号召力。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2018年净利润55.3/66.4亿元,EPS 0.45/0.54元,对应PE 为28/23X,重申“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济周期变化、广告行业不达预期、行业竞争加剧、核心人才流失、业绩不达预期、租赁成本增加、人力成本增加、补贴不达预期、应收账款回收、坏账损失、解禁减持带来的市场波动等风险。