好莱客:再推股权激励计划绑定中层员工,当前估值具备吸引力

【事件】公司发布公告,拟实施股权激励计划:1)激励对象:公司及子公司的中层管理人员和核心技术骨干,共计176人;2)授予价和数量:14.26元/股,拟授予319万股(首次授予264.7万股,预留54.3万股),占目前公司总股本1.003%。目前公司全部在有效期内的激励计划(2016年限制性股票激励计划)所涉及的股票数量为961.5万股,占公司总股本3.02%;3)解锁条件为,18年/19年/20年收入同比增速分别为25.0%/27.2%/29.6%,净利润同比增速分别为25.0%/24.8%/25.0%。

    【点评】

    1)股权激励计划助力公司长远发展。①2016年公司已实施面向董事及高管的股权激励计划,授予股份642.5万股,授予价14元/股,解锁条件为,16年/17年/18年收入同比增速分别为28.0%/29.7%/32.5%,净利润同比增速分别为20.0%/25.0%/30.0%;②本次激励计划面向中层管理人员,绑定公司与更多核心员工的利益,调动员工积极性,有助于公司上下一心,共谋长远发展,未来业绩表现有望超额完成。

    2)渠道优化、品类延伸,大家居战略稳步落实。①公司一方面推行经销商优化升级以提升运营效率(预计本年新增250-300家门店),另一方面,加强全网营销,向工程、家装渠道渗透。考虑到渠道优化有望逐步完成,且新增门店开始贡献业绩,明年将释放渠道红利;②继续稳步推进定制橱柜、木门业务,通过有效整合,充分发挥各品类之间的协同导流作用,并开发和整合各类成品家居作为全屋定制的配套,打开未来业绩天花板;③公司已设立泛家居产业基金,未来不排除通过投资并购等方式加快定制品类拓展与大家居战略推进。

    3)投资建议:公司目前估值较低,未来业绩增长确定性强,预计2017-2019年净利润分别为3.29亿/4.28亿/5.48亿,EPS分别为1.03/元/1.34元/1.72元,对应PE分别为25.57/19.65/15.32X,维持强烈推荐评级。

    风险提示:地产持续低迷;渠道扩张不及预期;行业竞争加剧。