新国都:拟收购嘉联支付,业务协同有望助力发展新阶段

事项:

    公司于11月21日发布公告:拟以现金7.1亿元收购购嘉联支付100%股权,收购完成后,公司持有嘉联支付100%股权。分期支付安排如下:《股权转让协议》生效之日起15个工作日支付第一期转让款3.5亿元,2018年3月31日之前支付第二期转让款2.5亿元,转让获得监管机构核准并取得实际控制权等条件后支付第三期转让款1.1亿元。

    主要观点

    1. 拟并购优质第三方支付标的,若成功收购将显著增厚公司业绩

    嘉联支付为第三方金融支付机构,拥有全国性收单牌照,独创POS端营销与收单系统无缝对接的服务模式,正处于持续高速发展阶段,迄今,已和全国96%商业银行建立了战略合作关系,商户规模突破十万。嘉联支付2016年实现营收4.10亿元,净利润-867.15万元,经营现金流净额-8700.44万元;2017年前三季度实现营收8.63亿元,净利润7299.29万元,经营现金流量净额1.34亿元。转让方承诺2018年度净利润不低于9000万元,2018及2019年度合计净利润不低于1.9亿元。若顺利完成对嘉联支付收购,将大幅增厚公司业绩。

    2. 业务协同性强,切入支付运营将一部增强综合竞争力

    公司和嘉联支付多年来为上下游客户关系,是嘉联支付的主要供应商,为其提供硬件设备和系统开发服务。成功收购嘉联支付将快速切入支付运营业务,较好实现产业链延伸,协同优势明显。同时公司拟将支付业务和子公司信联征信相结合,重点加强征信服务能力建设,提高公司在产业快速发展过程的风控服务能力,助力业务健康快速发展。

    3. 智能POS潜力较大,公信诚丰空间广阔 公司作为传统POS机具龙头之一,在智能POS上布局有望将优势迁移,在后续年度,随着渗透率持续提升,智能POS也有望实现快速增长。此外,电子支付受理终端设备日益成为商业大数据重要入口,基于金融POS机的线上线下支付入口优势,叠加大数据审核能力,公司有望进一步整合产业链核心资源,不断拓宽盈利模式。公信诚丰是领先的基于互联网业务形态的身份认证、运营内容和业务审核服务的提供商,专注于提供基于大数据技术的社会信用数据服务,卡位大数据高价值入口。同时,公信诚丰大数据分析与公司其他业务有望实现良好协同。

    4. 投资建议:

    公司以电子支付为起点,持续拓展身份认证、征信、第三方支付,并积极布局布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿技术,业务综合实力不断提升。不考虑拟收购的嘉联支付的影响,预计2017年-2019

    年净利润分别为1.51亿元、2.01亿元、2.39亿元,对应PE分别为46倍、35倍、29倍;假设嘉联支付在2018年年初并表,则预计2017年-2019年净利润分别为1.51亿元、2.91亿元、3.39亿元,对应PE分别为46倍、24倍、20倍,维持“推荐”评级。

    5. 风险提示:

    审批风险,《支付业务许可证》不能续期的风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。