食品饮料每周小评第23期:一线慢牛,布局高弹性次高端品种

超级消费周期下茅台长牛行情具备强势基本面支撑,但估值已处合理水平,中短期看高位慢牛几率更大。次高端板块提价、扩容预期强化,高弹性下火爆行情有望延续。

    市场回顾:上周板块跌0.8%,跑赢上证0.6pct。

    近期观点:1)发货节奏放缓推高批价上行,市场情绪再起茅台股价再创新高。茅台发货节奏放缓推动茅台批价上升至1550元。受此影响,本周市场情绪再起,推动茅台股价再创新高。渠道调研显示,巨大批价涨幅下经销商分歧显现:部分经销商认为茅台年底前将加大发货量平抑价格泡沫;另有部分经销商认为茅台发货将集中于2018年春节前,12月批价有望站上1700元。三季报后茅台市场表现火爆,引发投资者对部分短期风险忧虑(军队禁酒令传言、微观结构恶化、社会库存走高),我们认为超级消费周期大幕即将拉开,茅台在容量与品牌定位上绝对优势明显,长牛基础坚实,短期注意微观结构恶化,中期看茅台高位、慢牛几率更大。2)布局高弹性次高端品种。我们认为,2015年以来茅台批价走高拉开行业整体价格带,次高端前有提价空间、后可抢量消费升级,2020年空间有望扩容一倍。然板块内缺乏全国性品牌,消费者对品牌的心智壁垒尚未形成,各区域次高端酒企仍有机会通过渠道渗透、独特的竞争优势。2017年以来次高端涨幅不弱于一线白酒,部分投资者对高估值存在疑虑,但我们认为,次高端往后两年有望在收入与盈利能力上取得优异表现,消化估值压力,业绩高弹性支撑下有望延续火爆行情。3)2018年继续坚定增持食品饮料板块。我们认为,经济稳中向上逐步明朗,人口结构变化,千禧一代与X一代成为消费主力,其品质消费追求驱动消费升级,超级消费周期大幕即将拉开。建议2018年继续坚定增持食品饮料板块,预计白酒将继续引领行情向上:茅台有望高位缓涨,慢牛行情可期;一线提价拉开次高端放量空间,扩张加速使业绩有望快速消化估值提升,次高端龙头有望上位接棒。大众品方面,受益经济企稳、CPI上行,乳制品、调味品行业有望持续复苏,叠加成本波动下落后产能淘汰、消费升级下结构上移,龙头市场份额有望继续提升。4)建议继续增持泸州老窖、贵州茅台,布局高弹性次高端品种。5)大众品:重点推荐伊利股份、中炬高新,增持安琪酵母、西王食品。

    渠道与上游更新:1)白酒:本周茅台批价1530-1550元,环比上升;五粮液批价800-810元,环比平稳。2)原奶及全脂奶粉:11/8原奶价环比升0.3%;11/7奶粉拍卖价环比降5.5%。

    每周信息更新:未签订鸡年生肖茅台酒的专卖店也可获得相应供货指标;茅台非洲推介团拜访中国驻开普敦总领事馆。

    重点推荐:酒类:贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、洋河股份;大众品:伊利股份、中炬高新、安琪酵母、西王食品、千禾味业。