投资银行业与经纪业行业第四十六周周报:资管新规对非银企业影响有限,持续看好保险板块

投资建议

    资管新规对券商压力可控,行业集中度或将迎来提升。1、截至2017年前三季度,行业定向资管收入81.76亿元,占行业收入比重仅3.7%,同时考虑新规较此前监管政策并未边际趋严,对券商资管压力相对可控;2、监管之下通道业务规模持续面临收缩压力,主动管理能力和客户基础培育并非朝夕能够完成,预计严监管之下券商资管将加速分化,未来具备管理能力和客户基础的大型券商资管市场份额有望提升;3、综合考虑到四季度交投活跃度提升、监管环境改善、会计准则调整等影响,龙头券商业绩具有较好的同比改善预期,同时目前板块PB为1.68倍,大券商PB在1.4-1.5倍区间,具备较强安全边际,建议积极配置。个股推荐中信证券、国泰君安。政策利率双重催化,持续推荐保险板块配置。1、健康险新政利好行业发展。《健康保险管理办法(征求意见稿)》进一步规范健康险市场经营,鼓励健康险与健康管理服务及医保合作,激发健康险市场活力。上市险企在产品设计、渠道对接、资本投入等方面均具有一定优势,未来健康险市场集中度存在进一步提升的可能;2、利率上行持续利好板块。十年期国债收益率本周再度上行2个BP,利率上行持续利好保险板块估值提升;受其影响当前评估利率拐点已至,保险公司利润来到释放期;3、保费增速稳健,行业成长平稳。2017年10月除新华外三家公司累计原保费收入同比增长19%-30%,增速处于较高区间,转型趋势下保费存在持续改善预期。板块对应17/18年PEV估值为1.49/1.30倍,顺应行业上行趋势,估值仍具向上空间,个股推荐新华保险、中国平安。

    风险提示:

    1.监管进一步收紧,佣金率下滑,市场大幅波动;

    2.保费结构调整进度不达预期,新产品需求不达预期,利率单边下行。