航天电器:布局确定性,估值洼地,成长加速

2018年军工行业基本面将发生大幅反转,未来三年军工企业有望迎来一轮强劲的业绩成长。基本面的变化主要来自于两个因素的驱动。首先,军队聚焦实战背景下武器装备列装规模有望大幅提升,叠加近两年以航空装备"20一代"为代表的主战装备密集定型,2018-2020年装备批产加速将拉动主战装备承制产业链加速成长。其次,过去两年军队体制编制调整导致装备采购进度大量递延,非主战装备递延尤其严重,"十三五"后三年里,军队体制编制调整完成后的装备补偿式采购将拉动相关企业尤其是非主战装备承制产业链释放业绩弹性。

    公司连接器、继电器、微特电机产品70%以上销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域高端客户,军品基本覆盖全部军工装备领域,2018年起有望全面受益装备列装加速和军队体制编制调整后的装备补偿式采购。

    航天科工十院下辖若干优质企业,未来资产注入可期。公司控股股东航天十院前身为○六一基地,是1970年建成投产的配套完整的地空导弹武器系统科研生产基地,下辖林泉电机、梅岭电源、航天控制等多家优质企业。

    2015年十院共实现营业总收入104.63亿元,净利润7.22亿元。公司上半年虽暂时终止收购十院及外部资产,但资产证券化的步伐并未停止,时机成熟时资产收购有望重启。

    估值与投资建议:我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.67/0.85/1.14元,对应PE为29/23/17倍。公司当前市值对应2017估值显著低于军工板块其它公司,未来三年成长确定性高,继续给予“增持”评级。