华帝股份:公司业绩增长无虞,高成长性不变

三季度超预期。2017年前三季度营收规模达40.83亿元,同比增长31%,净利润规模达3.12亿元,同比增长55%。Q3单季度实现营收13.76亿元,同比增长32.08%,实现归母净利润0.76亿元,同比增长62.45%,超市场预期。

    油烟机主营业务稳增长。公司主营抽油烟机,营收占比40%,毛利率高达44%。公司油烟机业务排全国第三,2017年上半年零售额占比为9.3%,CR3为59.4%,CR5为73.1%。未来市场份额会进一步集中。根据现在我国的油烟机保有量推算,油烟机未来十年国内销量至少达到2.97亿台,年均复合增速达到5.5%。

    少帅走马上任,带来新风气:2015年9月,公司创始人之一潘权枝的儿子潘叶江称为公司董事长。少帅上任后,在营销、渠道和产品三方面对公司进行改革,聘请黄晓明、Angelababy以及沈腾代言公司产品,将公司产品定位为高端、智能、轻奢;并整合销售渠道,牢牢以经销商模式为基础,发展电商,并且升级传统的门店,将其改造成高端大门面的体验店;公司在2015年发布了“魔镜”系列的抽油烟机,价格达到9999元,2016年发布的“魔镜v2”的售价更是达到了12999元,这是公司向高端的第一步,有利于提升公司的产品形象,也符合未来智能家居的发展方向。

    盈利预测:公司2016年营收43.95亿,净利润3.28亿,摊薄后EPS为0.56元;预计2017/2018/2019年营收增速达到30%、25%和20%,分别为57.1亿、71.4亿和85.7亿,净利润分别为4.65亿、6.39亿和8.56亿,对应摊薄后EPS为0.8元、1.1元和1.47元。鉴于公司目前保持的高成长性,给予30倍PE估值,对应6-12个月内的目标价位为24-33元,给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示:行业竞争加剧、三四线城市房地产销售不及预期