基础化工行业:取暖季来临,关注“停工令”下的投资机会

光大重点跟踪产品中,本周涨幅靠前的品种:维生素E(+16.8%)、肌醇(+12.2%)、丁酮(+11.7%)、顺酐(+8.1%)、氯化胆碱(+7.5%)、锂电池隔膜(+7.5%)、煤焦油(+6.7%)、硫酸(+6.7%)、二甲醚(+4.8%)、苯酚(+4.7%);本周跌幅靠前的品种:丁烷(-9.5%)、二氯甲烷(-8.6%)、TDI(-6.4%)、PVC(-6.0%)、醋酐(-6.0%)、NYMEX 天然气(-5.0%)、泛酸钙(-4.6%)、汽油(-3.6%)、纯MDI(-3.5%)、苯胺(-3.3%)。

    行业动态及观点:维生素E 继续跳涨:BASF 柠檬醛装置火灾,维生素A、E 和类胡萝卜素类产品不可抗力,原Q4交货订单推迟至18Q1执行,预计BASF 该装置明年3月份方可复产,供给收缩预期下欧洲维E 报价从上周的5.5-6欧元/公斤跳涨至本周的10.5-14.5欧元/公斤,后期仍有望维持。顺酐供给紧张下延续上涨:本周顺酐市场货源紧张下价格上涨8.1%至10650元/吨年内高位。需求端UPR 开工维持在45%,成本端中石化纯苯挂牌价调涨后提振山东加氢苯环比上涨3.19%至6470元/吨,焦化苯路线和加氢苯路线盈利分别恢复至1785和1560元/吨左右,丁烷法顺酐装置盈利回升至3177元/吨。PTA 价格上涨,涤纶长丝维持高盈利:本周长丝上涨50-100元,PTA 上涨180元,POY 价差维持,PTA 价差扩大160元。目前POY、FDY 现金流利润在800元以上,PTA 价差850元左右,四季度相应公司预计维持高盈利。PTA 装置方面,华彬石化140万吨逐步开车,翔鹭石化225万吨下周出料,桐昆新装置预计12月初开车,PTA 装置重启利空将在年底逐步兑现,建议关注明年PTA 上涨的投资机会。炭黑市场仍高位盘整:N330参考6800-7500元/吨,原料煤焦油价格坚挺为炭黑提供成本支撑;本周炭黑开工率52.5%与上周持平,厂家利润刺激下生产积极,冬季大气污染治理下轮胎等需求或有下降。综合考虑采暖季局部地区或降负生产,短期开工率或有下调,仍存涨价预期。

    投资观点:北方进入取暖季,京津冀停工令15日实施后化工行业优化生产调控,原料药企业和使用有机溶剂的农药企业涉VOCs 排放工序原则上停产;工业大宗物料错峰运输,重污染期间集疏运车辆禁止进出港区;部分传输通道城市禁售普通柴油和低于国六标准的车用汽柴油。建议重点关注受影响的农药、炭黑、甲醇、尿素等品种,以及煤改气影响下的LNG 投资机会。具体到标的除博弈上述子行业的价格弹性外,更应兼具估值合理性以及成长期权下盈利中枢的长期上行是否可兑付:建议关注扬农化工、万华化学、华鲁恒升、鲁西化工,长丝和PTA 双龙头桐昆股份和恒逸石化;关注恒力股份和荣盛石化等民营企业切入炼化一体化项目的机会;农药建议重点关注长青股份、辉丰股份、红太阳、苏利股份、利尔股份和利民股份,尿素建议重点关注阳煤化工,维生素重点关注浙江医药。成长股方面推荐锂电产业链和电子化学品,建议关注细分龙头:晶瑞股份、新纶科技、江化微、广信材料、当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质。

    风险提示:下游需求下滑的风险;宏观经济大幅下滑的风险。