交运行业周报:航空三年景气向上周期初启

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    本周沪深300指数上涨0.22%,交运指数下跌2.23%。各子板块情况如下:1)航空上涨5.40%,因近期油价有所回调,进入冬春航季,民航供给调控力度加大,航线结构恶化提前结束,行业进入上行周期;机场上涨0.21%;2)物流跌幅居首,下跌6.38%,主要因双十一旺季结束,回吐前期涨幅;3)航运下跌5.73%,主要受即期运费下行影响;4)高速下跌4.82%,主要受国债利率上行拖累;5)港口下跌2.35%,主要受发改委下调部分港口装卸费影响。 A 股推荐:中国国航、南方航空、广深铁路、上港集团、上海机场。H 股关注:中航信、深圳国际。

    板块观点。

    航空--增持:民航供给调控力度大,航线结构恶化提前结束,行业进入上行周期。

    铁路--增持:成本监审近尾声,普客调价预期加强。物流--增持:快递双十一峰值已过,预期行业盈利良好但2018年业务量增速下滑。机场--增持:收费改革、免税招标告一段落,时刻收紧导致增幅放缓,配置价值有所减弱。航运--增持:

    受环保限产影响,我们预测11-12月BDI呈走弱趋势;集运进入淡季,量价相对疲软;油运进入旺季,运价短期上涨。公路--中性:板块类债属性强,警惕债券收益率上行。港口--中性:全国港口吞吐量增速向好,港口间呈差异化发展。

    航空机场:南航、国航10月客座率表现好转,上海机场结构改善。

    受益于“十一黄金周”,整体需求维持较高增速,三大航10月需求同比增长9.0%,环比提升0.7个百分点,整体供给同比增9.5%,客座率小幅下降0.4个百分点,较9月(下降0.9个百分点)有所好转。其中,受黄金周旅客出境游热所驱动,国际线回暖明显,需求同比增15.7%,客座率提升0.8个百分点。10月,南航客座率提升0.4个百分点,国航下降0.4个百分点,但环比均有明显好转。10月,上海机场国际旅客吞吐量、起降架次同比增幅分别达10.0/7.5%,分别好于国内5/6个百分点,结构改善明显。

    铁路:中铁总公布10月份运营数据,中秋错期使客货运增速错位。

    10月,国家铁路旅客发送量同比增11.6%,其中动车组客运量增16.7%,主要受益于国庆中秋假期叠加,9月出行需求推后至10月,导致9月客运量仅增长3.8%。10月,国家铁路的货运量同比增长4.3%,增速较9月放缓4个百分点,主要是今年10月因国庆中秋双节多放假一天、去年四季度基数较高。

    港口:发改委开展港口反垄断调查,降低企业进出口物流成本。

    11月15日,发改委发文,下调四大集装箱港的外贸集装箱装卸费(上海港、天津港、宁波舟山港和青岛港),我们认为这次下调的最根本的出发点是为了减少企业的进出口物流成本,同时督促全国沿海港口按照《反垄断法》要求,规范自身生产经营行为。这次下调仅针对外贸进出口箱装卸费,2018年开始执行。

    短期来说,我们认为费率下调将拖累上述港口的装卸板块收入。

    风险提示:经济低迷,国际贸易摩擦,国企改革低于预期,市场竞争加剧,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,疾病、自然灾害等不可抗力。