中国建筑:公司1-10月订单额快速增长,经营稳健,符合预期,维持“买入”建议

公司经营稳健,业绩稳定增长:公司2017Q1-Q3 季度实现营业收入7709亿元,YOY+15%;实现净利润258 亿元,YOY+4.1%,折合EPS 为0.83 元(扣非后净利润254 亿,YOY+24.7%),公司业绩符合市场预期,分季度来看,Q3 实现营业收入2456 亿元,YOY+22.5%,录得净利润约为77 亿元,YOY-11%,Q3 净利润下滑主要系去年同期收购中信地产造成的投资收益66 亿垫高基期所致,扣非后净利润YOY+63%。报告期内公司产业结构调整进程加快,基础设施业务营收同比大幅增长61%,营收占比继续提升,同比提升1.4 个百分点达20%。地产开发业务同比增长25%,营收占比15%。(1)报告期内公司盈利能力保持稳定,综合毛利率同比提高了0.1个百分点达9.6%。(2)三项费用率同比下降0.06 个百分点至2.79%。报告期内公司投资净收益40 亿元,YOY-39%。报告期内公司少数股东权益占比同比提升1.24 个百分点,达25.6%。

    10 月新签合同额增速回升:(1)公司2017 年1-10 月累计新签合同1.8万亿元,YOY+30%,累计增速回升5 个百分点。其中10 月单月新签合同1808 亿,YOY+105%,主要由于去年同期基期较低。(2)分业务来看,1-10 月公司房建、基建、勘察设计业务新签订单分别为12027 亿、5717亿、98 亿,YOY 分别+26%、+40%、+42%,公司房建业务增速环比1-9 月回升7 个百分点,基建和勘察设计业务增速保持稳定环比持平。(3)分区域来看,公司1-10 月国内、海外订单分别为1.63 万亿元和1586 亿元,YOY 分别为+20%和+68%,增速保持平稳,公司海外订单增速维持较高水平

    销售增速加快:公司2017 年10 月单月实现销售面积139 万平米,实现销售金额178 亿元,YOY 分别-17%和-21%,增速环比9 月分别回升了和提升31 和37 个百分点。累计来看,公司1-10 月共实现销售面积1301万平米,实现销售金额1856 亿元,分别YOY+4.1%和+6.8%,增速较1-9月分别回落3.3 和4.1 个百分点。公司10 月销售数据受房地产市场持续降温影响而继续下滑。

    盈利预测:公司目前新签订单保持较快增速,基建和勘察设计业务保持较高速增长,且产业结构优化进程持续推进,基建业务占比稳定提升。

    但受一线、二线热点城市限购政策收紧影响,未来房地产销售业务增速将继续回落。我们预计公司2017 年、2018 年分别实现净利润337 亿元、368 亿元,同比分别增长12.9%、9.2%;EPS 分别为1.12 元、1.22 元,对应PE 分别为8.5 和7.8,PB 为1.6 倍,公司目前估值偏低,维持买入的投资建议。